事件:
公司公布2017年三季度报告。公司前三季度实现营业收入21.48亿元,较上年同期增29.82%,实现(归属于上市公司股东的)净利润2924.33万元,较上年同期增12.81%;其中,第三季度营业收入为7.97亿元,较上年同期增49.66%,(归属于上市公司股东的)净利润为867.45万元,较上年同期减9.62%。公司业绩表现符合预期。
点评:
公司净利润同比增长率低于营业收入,主要原因为公司毛利率水平的下降。2017年前三季度公司营业成本增加33.58%,导致公司毛利率从18.37%下降至16.00%,且公司毛利润仅同比增长13.11%,我们认为,公司成本增加、毛利润下降的主要原因为,公司的网络优化服务业务处于“4G”到“5G”的换档期,公司大力拓展毛利相对较低的专网等业务所致。
公司业务持续拓展,预付账款及预收账款均有较大幅度增长,且公司业绩具有较强的季节性,我们认为,公司四季度业绩会有较大改善。1)公司预付账款较期初增加77.86%,主要是报告期内专用网络业务工程款、公司为扩大再生产购进设备等预付增加所致;预收账款较年初增加178.12%,主要为报告期内公众网络及专用网络业务预收工程进度款增加所致。2)由于公司的主要客户电信运营商等企事业单位每年的计划、招标、建设、验收、结算具有明显的季节性,整个服务周期和收款期较长,使得公司收入和利润具有较强的季节性(通常集中在第四季度),因此,我们认为公司四季度业绩将有较好的表现。
公司主业优势突出,且预计未来将受益于“5G”及电子信息化发展,业绩增长前景广阔。公司是国内最大独立第三方设计院,且已完成远东通信等总集团相关优质资产的收购,协同能力大幅增强,夯实业绩内生基础。公司网络服务业务处于“4G”到“5G”的转换期,随着未来5G建设发展,我们认为,公司有望受益于行业高增长红利、业绩增长前景可期。
公司为军工电子信息化核心标的,预计后续资本运作进程将加速:中国电子科技集团成立子集团以统筹开展相关军用通信业务资产及资源的整合,杰赛科技已经被确定为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台,体外资产优质且弹性巨大,我们认为,在集团加快资产证券化水平的进程中,后续子集团资产整合进程值得关注。
维持盈利预测及买入评级。假设公司今年完成收购并实现全年并表,预计17-19年归母净利润为