投资要点
营收增速较快,后续发展看好。公司2017年实现营收59.78亿元(+16.87%),归母净利2.02亿元(5.85%),实现EPS0.35元。报告期内公司公网、专网解决方案、印制电路板等业务稳步增长以及远东通信、中网华通等并表带动营收快速增长,受原材料上涨、短期借款利息增加以及部分海外子公司汇兑损失增加等因素影响,公司净利增速低于营收增速。公司2018Q1营收9.79亿元(+3.02%),归母净利3312.35万元(+2.91%)。同时,公司预计2018H1净利增速区间为0%~30%。未来随着5G来临运营商网络建设力度的加大以及公司在数字经济、智能化产品等领域的拓展,公司业绩有望进入快速增长通道。
通信网络规划业务打开中国移动市场,中标多个项目。通信网络规划方面,公司是全国领先的独立第三方设计院,在中国联通20多个省的移动通信网络规划设计业务市场行业地位稳固,并跻身为中国移动的通信技术服务主流提供商。2017年中标中国移动2016-2017年通信设备设计与可行性研究集中采购(补充采购第三批)项目以及中国移动2018-2019年集采5个标段项目,两项目合计金额7.1亿元。公司积极推动“5G通信”的预研工作,编制5G产业专项行动计划,通信网规划业务持续看好。
智能制造领域市场持续开拓,未来增长可期。公司智能制造领域业务主要包括制电路板制造、专用网络电子系统工程(智慧城市、物联网、云计算)、网络接入、公共安全、轨道交通通信等产品。PCB方面,公司继续拓展PCB设计、电装等一体化服务,今年电装业务实现翻番,整体市场保持增长。轨交方面,子公司远东通信中标7个城市轨道交通通信系统集成项目及通信系统工程项目,合同金额近4.6亿元。接入网及IDC方面,成功入围中国联通IPTV全4K智能机顶盒终端集采,并在IDC数据中心建设领域签订了多个大单,对后续市场开拓形成示范作用。预计随着轨交、数据中心建设的提速,公司在智能制造领域发展情景向好。
资本运作完善布局,后续注入仍然可期。公司2017年完成远东通信、电科导航、中网华通、华通天畅及东盟导航收购后,业务范围涵盖通信解决方案和通信设备制造、通信工程监理及卫星导航运营服务等内容,布局进一步完善,且协同效应明显。2017年,中国电科在原有通信事业部基础上组建中电通信子集团,由其委托管理中国电科7所、34所、39所、50所和54所,并统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合重组,承担后续经营改革各项工作。作为中国电科通信业务板块唯一上市平台,公司未来资产注入值得期待。通信子集团体外资产、净利数倍于公司,未来若资产顺利注入,将有望显著增厚公司业绩。
风险因素:后续资产注入预期降低;原材料成本持续上涨,通信网络规划业务增速低于预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司在通信网络规划领域有望充分受益于5G建设和市场份额的进一步提升,以及在智能制造领域的发展前景,我们首次覆盖给予公司2018/19/20年EPS预测0.42/0.52/0.64元。公司当前价17.79元,分别对应2018/19/20年PE为42/34/28倍。综合行业可比公司估值水平,公司在通信网络规划及军用PCB印制电路板领域的市场地位以及后续的资产注入预期,给予“增持”评级,目标价20.60元。