核心观点:
1.事件
公司发布公告称, 自 2018 年 8 月 1 日以来, 全资子公司远东通信在地铁、公共安全领域共中标项目 4 个,中标项目金额合计约2.55 亿元。
2.我们的分析与判断
(一) 子公司接单能力强,全年业绩承诺兑现可期
国商务部 8 月 1 日将包括远东通信在内的 44 家中国企业列入出口限制清单, 基于此,投资者对远东通信的后续接单能力有所顾虑。公司 28 日发布公告称,自 8 月 1 日以来,远东通信在地铁、公共安全领域共中标项目 4 个, 金额合计约 2.55 亿元,占其 2017年营业收入的 11.3%,并且其中两个项目的公示期是 8 月 18 日之后。这充分表明,美国的出口限制短期对远东通信的业务开展并没有产生实质影响,全年业务增长可期。因此,我们认为远东通信2018 年业绩承诺 1.066 亿元大概率可以实现。
(二) PCB 板和 5G 业务将成为 2019 年两大看点
因军队改革的影响,公司 2017 年 PCB 业务接单情况并不理想,而进入 2018 年上半年,随着军改影响的消除,这一现象得到明显改观, PCB 业务订单同比增长 103%,收入将于四季度和明年逐步确认, 进而明显提振公司业绩。 此外, 公司目前处于 4G 业务下滑和5G 业务未及时衔接的发展换挡期,通过积极拓展总承包、政企信息化业务,有效减缓了规划设计市场规模下滑的影响。随着 2019年 5G 预商用大幕的徐徐拉开,公司的通信规划业务作为 5G 产业链的前端环节,有望率先受益,并将大幅改善公司未来三年盈利水平。
(三)中电通信平台,优势有望逐步凸显
7 月 12 日,公司完成董事会和监事会改选,体外主要研究所领导进入董事会,标志着公司发展进入新时期。根据公司之前的公告,中电通信是中国电科通信网络信息产业板块的平台公司,而公司则明确为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台。中电通信利润体量是公司的 6 倍左右,未来随着子集团资产证券化率的提升,公司有望持续受益。
3.投资建议
预计公司 2018 年至 2019 年归母净利分别为 1.88 亿和 2.81 亿,EPS 为 0.33 元和 0.49 元,当前股价对应 PE 为 38x 和 25x,维持“推荐”评级。
风险提示: 标的公司业绩承诺未达预期的风险。