核心观点：

　　1．事件

　　公司近日发布《非公开发行A股股票预案》和《A股限制性股票长期激励计划》。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）股权激励计划落地，公司经营活力涌现

　　公司近期发布股权激励计划，拟向221人分两次授予约712.93万股限制性股票，首次授予价格为6.44元/股，每期有效期为5年。主要解锁条件为：可解锁日前一年度加权ROE水平不低于5%、5.5%和6%；以2019年扣非净利为基数，可解锁日前一年度扣非净利复合增速不低于15%，且不低于对标企业的75分位水平。假设授予日为2019年12月30日，则五年的股权激励费用分别为4.51万、1646.61万、1644.54万、890.53万和387.72万元。

　　我们认为在中电科通信子集团中电网通成立并且人事落定之后，在民品业务处于低谷并渴望发展之际，公司启动股权激励计划可谓恰逢其时。首先，该计划将强化大股东和公司的利益，并保持一致；其次，公司民品业务的经营效率有望被激活,业务增速有望稳步较快提升。

　　（二）启动再融资，把握5G商用化发展机遇

　　继2017年公司配套融资项目失利之后，公司近年来资金压力持续上升，上半年资产负债率已达到70.09%，叠加民品业务拓展的资金需求，公司此次拟向电科投资等对象发行不超过1.14亿股，融资16亿元，用于5G产业化、泛在智能公共安全专网装备研发及产业化、信息技术服务基地建设以及补流等项目。

　　我们认为，电科投资认购募资额的10%，彰显了中电科集团对公司不遗余力的支持和对公司未来发展的信心。公司此次再融资项目是对2017年遗留问题的弥补，加强了对当时标的公司远东通信项目和资金的支持。此外，公司紧跟5G商用化大发展的步伐，通过该项目的实施，有望在巨大的5G应用市场上分得一杯羹，助力民品业务实现较快增长。

　　（三）通信规划业务也将受益于5G的前期发展

　　公司目前处于4G业务下滑和5G业务未及时衔接的发展换挡期，通过积极拓展总承包、政企信息化业务，有效减缓了规划设计市场规模下滑的影响。随着2019年5G预商用大幕的徐徐拉开，公司的通信规划业作为5G产业链的前端环节，有望率先受益，并将有效提振公司未来三年业绩水平。

　　（四）中电网络通信集团上市平台，优势有望逐步凸显

　　根据公司之前的公告，中电网通是中国电科集团通信网络信息产业板块的平台公司，而公司则明确为板块子集团中电网通未来资本运作的上市平台。中电网通利润体量是公司正常年份的数倍，未来随着该板块平台公司资产证券化率的提升，公司有望持续受益。

　　3．投资建议

　　预计公司2019年至2021年归母净利分别为1.82亿、2.26亿和2.87亿，EPS为0.32元、0.40元和0.50元，当前股价对应PE为39x、32x和25x。

　　参照行业可比公司，公司估值优势较为明显。作为中电科通信网络信息产业板块上市平台，公司核心技术壁垒较高，可持续发展可期，维持“推荐”评级。

　　风险提示：募投项目进展不及预期和5G商业化进程不及预期的风险。