国企海外油气计划未来五年集中开发,公司产品性能一流项目经验丰富三大油公司在中东的项目计划将在未来三年集中开发,我们预计对应油气处理系统需求7亿美元。公司油气分离产品高效率低成本集成度高,性能达到国际一流水平;市场开拓上公司借船出海,在中东等地区已有20多个油田项目经验。我们预计2012-2014年海外收入年均增速35%,到2014年海外油气设备销售收入达到5.6亿元。
油田环保长期前景看好,公司油泥设备适应国内情况油泥属于危废,监管趋严,我们估算未来五年国内油泥设备总投资30亿元,公司的油泥设备适应国内油泥高含水特点,在大庆油田已广泛应用,长期前景看好,但市场开拓速度依赖于政府和地方油田的推进力度。
油气处理系统市场广阔,两大优势构建公司长期成长能力中石油计划未来十年投资600亿美元新增海外油气产量1亿吨。我们测算将给公司的油气产品带来22-33亿美元市场。公司核心优势一是以分离技术为核心,一流的产品设计和系统集成能力。在此基础上专注于油气处理,不断拓展产品线。二是市场开拓能力:管理层全部持有股权,海外市场2003年开始依托三大油开拓市场,海外项目丰富,相比国内其他企业有优势。
估值:分部估值得到11.5元目标价,首次给予“买入”评级我们预计公司2012-2014年EPS为0.40/0.51/0.64元,年均增速26%。公司2011年85%收入来自石油装备,15%来自环保业务,相近A股公司2012年平均PE为26/36倍,我们对其分部估值得到11.5元目标价,对应2012年28倍PE,给予”买入”评级。