中报营业收入增长30%,油气设备收入增长50%中报营业总收入1.96亿元,增长30%;扣非后净利润2900万元,增长2.9%,EPS0.1元。分部构成中,油气设备(包括油气处理和油气开采系统)收入1.5亿元,增长50%,原因是海外设备收入增长了88%;油田环保系统收入3400万,增长76%,超出预期,国内含油污泥设备市场开拓取得成效和基数较低是主要原因。油田工程收入1870万元,同比下降49%,低于预期,去年同期有2400万元的光伏项目收入是主要原因。
上半年毛利率下滑,下半年毛利率预计将环比回升上半年盈利能力下降,综合毛利率从45%下降到38%,下降6.5个百分点。原因一是天然气净化设备约5000万收入,毛利率30%,低于油气分离设备,二是单个大项目采取了低价策略。虽然我们预计今年毛利率会下降,但降幅超出预期。上半年海外收入占比53%,我们预计全年海外占比60%,海外市场毛利率40%,高于国内市场36%的毛利率水平,因此我们预计下半年毛利率将环比回升,全年的综合毛利率40%左右,同比下降3个百分点。
下半年海外油气设备项目招标,订单增速预计将超过上半年订单情况看,上半年新接订单1.86亿元,同比增长4%,期末在手订单3.4亿元,同比增长29%。我们估计新增订单增速较慢是因为海外有些项目按照开发进度的招标时间是在下半年,上半年没有招标。随着海外项目开发进程,我们预计公司下半年新增订单增速将超过上半年。
估值:下调全年收入和EPS约8%,维持目标价由 于 上 半年毛利率下滑超出预期, 我们小幅下调了2012-2014EPS 至0.37/0.48/0.6元(原为0.4/0.51/0.64),由于近期有页岩气招标等催化剂事件,我们维持12.5元的目标价。目标价基于2012年34倍市盈率水平。