盈利符合预期前三季度实现收入2.67亿元,同比增长21%;净利润3990万元,同比增长8%,合每股收益0.13元。其中,第三季度每股盈利0.03元,处于季节性低谷,基本符合预期。
由于下游客户的原因,公司今年部分项目可能会延期交货,导致部分收入无法在今年确认,管理层预计2012净利润仅同比增长0-15%。
单季度毛利率有所回升。第三季度毛利率为40%,同比和环比分别提升3和4个百分点。
第三季度销售费用同比下降40%,主要由于公司跟踪部分新项目的招标有所推迟。
管理费用在第三季度同比增长43%,主要因为人工成本、以及新产品的研发费用有所增加。
公司参与了第二轮页岩气招标,预计结果可能在11-12月份公布结果。如果公司获得页岩气探矿权,我们认为以“产品分成合同(PSC)”的方式,引入投资合作者,是比较合理地规避风险,获得长期回报的方式。合作者将负责前期的风险勘探,承担风险投资。如果区块内页岩气具备经济开采价值,惠博普再分担开发投资,未来可能长期享受页岩气相关的投资收益,而无需承担页岩气的前期投资风险。
估值与建议由于部分项目延期交货,我们下调2012年的每股盈利至0.34元,幅度约14%,维持2013年0.53元/股的盈利预测。公司业务技术门槛较高,业务链条比较齐全,我们看好其在海外市场和环保领域的长期发展潜力,维持“推荐”的投资评级。近期股价催化剂包括:1)新订单的进展和公布;2)页岩气招标结果公布等。
风险海外大项目的招标滞后,或者金额低于预期的风险;页岩气招标,结果和后续发展的不确定性风险;海外市场的政治动荡风险;技术或者产品被仿制的风险;在经济不景气阶段,三大油可能更倾向保护体系内油服、油装部门;订单或者收入季节性波动风险;下游客户集中度过高风险;营运资本管理风险。