公司发展迎来新变化:因上市后一直未找到新的发展方向,导致公司业绩屡低市场预期。我们认为,收购华油科思后,将给公司带来新的变化。一方面,天然气运营将给公司带来稳定的利润增长;另一方面,借助华油科思这一平台,公司设备销售渠道将获极大的拓展。
华油科思增厚公司2013年净利润15.5~25.8%,未来利润贡献还将进一步提高:目前华油科思共有6个气体运营项目,2013年天津武清、山西盂县两个项目将投入运营,通过敏感性分析,我们认为这两个项目将增厚公司2013年净利润15.5~25.8%。需要指出的是,上述测算是在毛利率水平较低的工业客户基础上进行的,未来随高毛利率的LNG加气站业务的运营,气体项目的盈利能力将不断增加,华油科思对公司的业绩贡献度也将提高。
天然气设备收入有望进入快速增长阶段:到2015年我国天然气产量将达到1760亿立方米,较2011年增加70%以上,这为天然气设备提供了巨大发展空间。公司拥有多项天然气分离净化产品,但因渠道问题,该业务一直发展较慢,借助华油科思,该业务有望突破渠道的制约,进入快速增长阶段。
上调盈利预测并维持增持评级:我们上调公司2013、2014年净利润至1.68及2.37亿元,上调幅度为20.9%、26.1%。2012~2014年EPS分别为0.33、0.55、0.78元,目标价13.75元,对应2013年25倍PE,维持增持评级。