拟收购油田自动化公司,加快在油田管道监测领域的发展
    公司拟使用超募资金3825万元收购油田自动化公司潍坊凯特的51%股权,目的在于加快在油气管道监测领域的发展,使收购公司与公司目前的自动化工程业务产生协同效应。收购价格对应2012年标的资产PB3倍,PE14倍。被收购公司承诺2013/2014年净利润1700/2000万元,我们估算按持股比例将增加惠博普投资收益870/1000万元,对应EPS约0.03/0.03元。
    外延扩张收购燃气项目,预计对公司影响正面
    公司收购的燃气运营项目中两个已分别于2012年7月和2013年2月供气,合计年供气能力8-13亿立方米,我们估算2013年能够实现2500万左右净利润,折合EPS约0.08元。除四平项目之外,我们预计其余三个项目需要投资1.5亿元左右,投产后每年实现4500万元左右净利润,折合EPS0.15元,预计2015年能投产运营。我们估算项目投资回报率15%左右,高于公司目前ROA,对公司影响正面。
    2013年毛利率预计有所反弹,外延扩张有望促使业绩高增长
    2012年毛利率下滑近4个百分点,公司认为是一次性项目招标影响,我们认为由于项目结算影响,2013年毛利率会回升,但幅度不大。综合机械和燃气业务我们下调公司2012EPS预测至0.31元(原0.37元),上调2013-2014EPS预测为0.50/0.62元(原为0.48/0.60元),2013-2014年EPS增速预测分别为61%/24%。
    估值:上调目标价至14元,维持“买入”评级
    我们采用分部估值法给公司估值。按目前燃气公司2013年平均25倍PE,油气设备30倍PE,上调公司2013年目标价至14元(原12.50元),维持“买入”评级。