事件:
    惠博普年报:2012年归属于母公司所有者的净利润为9572.9万元,较上年同期增4.18%;营业收入为5.1亿元,较上年同期增26.25%。公司2012年利润分配预案为:每10股转增5股派0.5元(含税)。
    评论:
    在手订单预示2013年装备业务高增长。报告期内,公司新签订单和年末在手订单分别达到7.2亿元和5.2亿元,较上年分别增长26.96%和39.39%,均超过我们之前预期的6.07和4.4亿元。由于公司项目实施周期基本都在1年以内,因此2012年年末在手订单绝大多数将在2013年实现收入。
    环保系统爆发式增长,还有新项目储备。油田环保系统业绩呈现出爆发性增长的特点,实现收入超过1亿元,同比增长107.46%。其中含油污泥处理设备的成绩依然显著,国内市场由大庆油田进入了青海、长庆油田,国际市场进入科威特(中东高端石油市场)。移动污泥处理设备的服务在大庆油田和下游炼油企业已经开始服务作业。
    同时公司还在积极研发新的环保产品--酸化及压裂液处理项目。传统处理酸化液工艺比较繁琐,处理设备复杂,药剂耗费过多,处理成本过高;还没有形成一套固定和完善的处理工艺以应付所有或大多数类型的废液。公司正在研发即对于一套移动式处理设备,具有不同的处理模块,针对处理后的不同归宿,采用不同的模块单元对其进行处理。据统计,每个钻井队每天每口压裂井产生废水100-200m3,每口酸化井排放废水100-200m3。除含油外,还含有大量高分子有机物,目前主流处理方法废液池存储、焚烧、回注等方法。公司产品已经在今年3月的油气展上图片展出。单台设备价值超过1000万,市场空间较大。
    天然气业务步入收获阶段。天津武清项目去年12月份单月并表收入达到3500万,按此简单推算2013年全年仅天津武清项目的燃气收入或达4.2亿元。天津武清项目12月份并表的毛利率5.18%,净利率0.76%,2013年随着项目的供气能力持续满产,盈利能力有望进一步提升,我们预计净利率将超过5%。2013年山西、营口等地运营的项目也将陆续投产,开始贡献利润。
    公司制定2013年目标相对稳健,超预期是大概率事件。公司制定了2013年收入11亿,净利润1.4亿的经营目标。但如仅根据在手订单推算今年油气装备业务收入,按2012年12月份并表的天津武清燃气项目收入推算今年燃气项目收入,就已超过11亿元。此外尚有营口天然气项目、潍坊凯特自动化公司收入未纳入,综合来看公司2013年超计划目标是大概率事件。
    经营现金流转正。2012年底公司现实经营现金流8210万元,主要系2012年度公司加强了应收账款的管理,回款较好,公司的经营稳定,利润质量可靠。
    预计公司2013-15年EPS分别为0.54、0.87、1.20元,对应当前股价的PE分为25X、16X、12X。维持“强烈推荐”评级。