盈利符合预期,订单超预期
    2012年营业收入5.1亿元,同比增长26%;归属控股股东的净利润9,573万元,同比增长4.2%,合每股收益0.32元。其中,海外收入同比下3.5%,主要由于2012年部分海外订单授标时间集中在下半年,当年无法确认收入。经营现金流8,210万元,同比大幅改善。公司每10股派发0.5元现金股利,每10股转增5股。
    公司2013年收入和利润目标分别为11亿元和1.4亿元。
    订单超预期。公司2012年新签订单7.2亿元,年末在手订单5.2亿元(含税,但不含华油科思天然气业务),同比分别增长27%和39%,超市场预期。
    油田环保业务超预期。环保业务收入1.02亿元,同比增长107%,毛利率提升5个百分点至51%,由于含油污泥处理业务经过市场培育,进展显著,除大庆油田外,污泥处理设备不仅在国内青海、长庆等油田得到了客户认可,也进入了科威特市场。大庆油田的移动污泥处理服务取得良好开端,同时也应用在炼油厂领域。
    华油科思天然气业务值得期待。华油科思的天津武清项目已经投产,陕西、营口的项目今年也将陆续贡献利润,预计今明两年来自天然气业务的盈利贡献可能分别约2,000万元和4,000万元以上。长期来看,公司已经锁定21亿立方米的资源供应量,按照0.1元/立方米的净利润贡献,天然气项目现有业务长期可以贡献2亿元的盈利。
    收购潍坊凯特有利于扭转工程技术服务业务的低迷局面。工程技术服务收入4,532万元,下降54%,主要因为自动化模块销售由于光伏产业陷入低谷期而大幅下滑。公司收购潍坊凯特后,预计工程技术服务的盈利水平将有所提升。
    估值与建议
    我们维持2013/14年的盈利预测,目前股价分别对应26x和21x的2013/14年市盈率。我们看好公司“油气水分离”的技术优势,海外市场和国内环保领域的长期发展潜力,并且天然气业务长期增长的确定性较高,维持“推荐”的投资评级。近期股价催化剂包括:1)海外新订单的进展和公布;2)天然气和环保业务的进展。
    风险:海外大项目的招标滞后,或者金额低于预期的风险;海外市场的政治动荡风险;技术或者产品被仿制的风险;订单或者收入季节性波动风险;营运资本管理风险。