事项:公司公布2012年度业绩,营业收入5.10亿元,同比增长26.2%,归属上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长4.2%,折合EPS0.32元,拟每10股转增5股、派息0.5元(含税)。
    同时,公司2013年度预算目标实现收入11亿元,净利润1.4亿元。
    平安观点:
    海外市场营销策略是油气处理系统板块毛利率下滑主因
    公司净利润增速明显慢于收入增速,主要是公司整体毛利率由2011年的43.1%降至40.2%,其中销售收入占比接近1/2的油气处理系统板块毛利率由2011年的44.8%降至40.8%,我们判断原因是公司在海外油服市场上,以具备竞争力的价格优势争取到大型油气分离项目,短期利润有所影响但获取了市场。
    充裕的在手订单和天然气管输业务确保13年盈利高增长
    2012年末公司在手订单5.2亿元,较上年末增长39%,再考虑到公司项目实施周期基本都在一年以内,在手订单可在一定程度上确保今年公司业绩加速增长。
    公司涉足天然气管输业务,该板块的收入来自华油科思的天津武清项目,山西、营口等地运营的项目也将陆续投产,预计2013年盈利贡献大致在2000万元上下,相当于12年净利润的20%左右。
    环保、压裂和储运等三大亮点业务将造就百亿收入规模
    公司凭借油气分离系统的研发优势,进驻油田环保领域、酸化压裂循环处理领域,我们强烈看好这两个新兴细分市场的发展前景,也强烈看好惠博普在两大细分市场的竞争力和成长潜力。
    公司进驻的天然气管输业务,尽管早期盈利以管输费用为主,但我们认为公司已储备相当多的零售气体经营思路,项目盈利前景远好于管输费用。
    预测13年EPS0.52元,首次覆盖给予“推荐”评级
    公司看点包括在油田污泥处理、酸化压裂液循环处理的产品布局,在天然气储运环节的业务布局,我们认为公司未来成长空间广阔,预测13/14年公司收入增速140%、55%,利润增速66%、32%,EPS0.52、0.69元,考虑公司成长和行业估值,我们认为公司2013年P/E估值30倍较为合理,6个月目标价15.6元,首次覆盖给予“推荐”评级。
    风险提示:项目实施进度低于预期,海外政治因素影响订单执行等。