2012年业绩符合预期,盈利能力下降.
    2012年销售收入5.1亿元,同比增长26%,归属上市公司净利润9572万元,EPS0.32元,与我们预测基本一致。净利润率19%,比2011年净利润率23%下降了4个百分点。其中毛利率从43%下降到40%,期间费用率上升1个百分点。全年现金流情况有所好转,期末经营现金流量8200万元,比2011年-780万元大幅好转,主要是应付项目增加,占用了上游供应商资金。
    2012年环保设备超预期,预计2013年外延式扩张增厚业绩.
    公司2012年的主要看点:1,海外市场开拓:2012年海外收入下降4%,低于我们预期,2,油田环保设备开拓,增长了107%,贡献了公司50%的收入增长额,超出市场预期。我们预计2013年公司的看点主要是:1,通过外延式收购进入天然气上下游;2,油田环保和油气处理设备订单充足,盈利能力回升。
    2012年下半年新接订单超预期,2013年主业业绩增长有支撑.
    2012年公司设备新接订单7.2亿元,同比增27%,期末在手订单5.2亿元,同比增40%。公司订单交货周期一般都在一年以内,因此我们认为2013年主业业绩增长有支撑。油田环保设备毛利率50%左右,由于环保设备收入比重上升,我们预计2013年盈利能力也会小幅反弹。
    估值:维持“买入”评级,目标价由14.0元上调至17.5元.
    公司的收入确认主要集中在下半年尤其是4季度,由于公司环保设备超预期,在手现金充裕可能还会有外延式收购,我们上调2013-2015年EPS至0.54/0.66/0.79(原为0.50/0.62/0.72)。我们采用分部估值法,给予燃气业务25倍2013EPE,油气设备业务38倍PE(行业平均水平),得出17.5元目标价。