事件描述
惠博普发布2012年年报,主要经营业绩如下:1-12月份公司实现营业收入5.1亿元,同比上升26.3%,实现归属于上市公司股东净利润0.96亿元,同比上升4.2%。完全摊薄后每股收益为0.32元。
事件评论
油气分离设备、油田环保系统等业务板块稳步发展,2012年销售收入增速符合预期。海外收入占公司销售额比重约50%-60%,12年国际油气价格疲弱,需求较差,导致公司经营困难加大。在这样的市场环境下,公司加快国内市场开拓,取得油田环保系统等领域的突破,使整体收入实现正增长。
整体净利率同比下降3.9个百分点,主要原因是油气分离设备盈利能力降低。12年国际市场油气分离设备需求不旺,公司部分项目利润率较低,导致该产品整体毛利率同比下降3.9个百分点,拖累整体毛利率。此外,为实现新业务加快发展,公司管理费用小幅增加。展望2013年,预计业务结构的变化可能导致毛利率进一步走低,但得益于各业务板块收入的迅猛扩张,净利润有望高速增长。
收购华油科思,天然气业务将成为新增长极。2012年公司顺利完成对华油科思的收购,正式进军天然气业务。我们认为,凭借公司在天然气源、资金、人员等方面的优势,13-15年天然气业务有望快速发展,并成为推动业绩的重要增长极。
国内天然气产业高景气,公司未来的产业链上下游拓展潜力巨大。草根调研反馈,天然气已经成为中国短期最重点发展的替代性能源,产业链上(钻采开发)、中(管道气、LNG)、下(分销、应用设备制造)都存在较多高成长的细分领域。公司成功进入天然气产业链,未来具备进一步进行外延拓展的能力。
预计公司2013-14年收入约为11亿、20亿,每股收益约为0.51元、0.79元,对应4月11日收盘价的PE分别为27、17倍,给予“推荐”评级。
风险提示
天然气业务推进速度低于预期。