投资要点: 传统业务中油田环保板块最具爆发力
    公司油田环保产品逐渐得到客户认可。目前全球油田环保市场年需近30亿美元,2012年含油污泥处理设备出口科威特,随着公司环保设备逐渐走向国际市场,该板块将呈爆发式增长。2012年业务营收同比增长107.46%,我们预计未来3年复合增速达100%。
    充裕订单确保13年业绩高增长,海外订单存超预期可能
    2012年公司新签和年末在手订单分别达7.2亿元和5.2亿元,同比增长26.96%和39.39%。今年1季度末预收款达2935万,其中母公司预收款为787万,同比增幅分别为117.73%和64.64%,显示公司接单良好。未来全球油气勘探开发活动依然活跃,国际油服市场空间巨大,公司年内获得海外大订单的可能性很大。
    产业链向下拓展,天然气业务是公司业绩新增长点
    公司收购华油科思,将业务拓展至天然气运营领域。预计目前在营的天津武清项目13年输气量达2.6~3亿方,年内随着山西盂县和辽宁营口项目的投产运营,板块业务贡献力度将继续提升。未来公司将积极涉足LNG、CNG等领域。预计未来3年板块业绩复合增速将超过200%。
    盈利预测与评级
    预计2013-2015年摊薄EPS为0.53、0.74、0.97元,对应最新收盘价的PE为37、26、20X,估值合理。我们首次覆盖公司,暂不予评级。当前盈利预测和估值水平中仅含现有较确定性信息,但公司未来存多个超预期因素:海外业务拓展给力带来订单超预期;EPC总包模式推进顺利带动营收爆发增长;业务顺利延伸至LNG、CNG领域。这些超预期因素都将推动公司估值上升,基于此,我们建议投资者给与重点关注,紧密跟踪相关进程。