投资要点:
    公告收购煤层气资源:公司发布公告,拟用12,875万元人民币收购DartEnergy(FLG)Pte.Ltd.(以下简称“DartFLG”)100%股权。DartFLG通过持有富地柳林燃气有限公司(以下简称“FLG”)50%的股权从而拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同(以下简称“PSC”)25%的权益。
    煤层气资源储量较大。柳林煤层气主要含气煤层为山西组3、4、5号煤层和太原组8、9、10号煤层,含气量较好。该煤层气探矿权所有人为中联煤层气,项目的作业者为富地柳林燃气有限公司。根据最新的评估结果显示,煤层气探明地质储量、技术可采储量和经济可采储量分别为164.68、85.93和80.44亿立方米。目前该项目处在勘探后期阶段,已经取得项目开展前期工作的复函。
    煤层气开发将从长远角度提升公司的盈利能力。项目建设规模暂按3亿立方米/年设计,总产量的70%作为生产作业费用、勘探开发投资回收。余额气扣除一定比例的留成气后,公司享有25%的权益。若产能建设完毕,预计惠博普能够享有0.5亿方/年的权益。假设每方煤层气的净利润是0.8元,则该项目可以为公司带来每年约4000万元的净利润。长期提升公司的盈利能力。但是由于该项目处于勘探的后期,预计难以在短期内贡献较多的利润。
    收购进一步延伸产业链,进入上游油气资源开发领域。收购煤层气资源,有利于发挥公司山西天然气项目和上游资源的协同效应,进一步延伸了公司的产业链。
    投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.53元、0.73元,对应的PE分别为32X、23X和16X。此次煤层气资源开发的突破,标志着公司上游油气资源开发、中游油气装备和下游天然气运营的一体化产业链已经形成,上中下游之间的协同效应将逐步显现。长期来看,我们倾向于认为公司有望成为跨越周期的成长股,前期股价调整提供了买入时机,维持“买入”评级。
    风险提示:收购事项交易的不确定性