公司公布2013年半年报。公司实现营业收入4.33亿元,同比增长120.86%。营业利润5802万元,同比增长67.8%。归属于母公司所有者的净利润4201.23万元,较上年同期增长34.64%。扣非后净利润4110万元,同比增40.11%。盈利能力较收入规模增幅较小,主要是由于新增天然气运营业务利润率较低。EPS为0.09元。
    传统业务确定性强。传统业务第二、四季度利润较高,尤其是第四季度净利润占全年的一半以上。且传统业务订单周期较长,受结算时点影响较大,因此季报和半年报增速波动难以反映公司实际水平。
    按照历史经验,上年末的合同在本年度能够全部交付,上半年获得的订单,本年内能够大部分确认。去年年底,公司在手订单5.5亿,同比大幅增长47%,今年上半年又新接订单1.7亿,若订单交付进度仍符合历史规律,则今年传统业务收入至少为7亿,同比增长33%,符合市场预期。
    天然气运营业务达到预期。天津武清项目去年年底通气,经过年初调试后达到正常输气状态。上半年实现收入1.86亿元,贡献毛利约1千万元,考虑到年初项目刚投产输气量不稳定以及年底用气量将大幅上升,下半年输气量预计较上半年有20%的增长,全年毛利在2340万元以上。明年年底之前,信义玻璃新生产线有望投产,全年供气量预计会略有增长至2.2亿方,预计贡献EPS为0.030元。另外,山西燃气项目目前已经在试运行,今年年底之前有望投产,预计能够贡献一些利润,辽宁营口项目预计在今年年底投产,年内利润较少。
    潍坊凯特表现良好,远超业绩承诺水平。上半年已实现净利润1034万元,全年预计为2100万元净利润以上。收购潍坊凯特时的2013-2014年绩承诺为税后1700、2000万元。预计实际利润至2100万,2800万,贡献净利润为1071和1428万元。贡献EPS0.024和0.031元。收购之后协同效应明显,预计未来业绩有望进一步超预期,新业务达预期,维持“买入”评级。公司主要股价驱动力是新业务的进展,目前看能够达到甚至超预期。传统业务有在手订单做保证,实现目标问题不大。中报因订单确认问题增速下滑,前期股价大幅下跌已经充分反应。下半年是传统接单旺季,如果公司能够继续获得大单,则股价有望进一步上行。公司未来三年能够保持50%左右的复合增速,明年动态PE仅22倍,有较高的安全边际。维持“买入”评级。
    风险提示:传统业务在接单旺季新增订单低于预期。