业绩略超预期,主要来自非经常性收益
    惠博普前三季度归属于母公司股东的净利润为6,357 万元,对应每股收益0.14 元人民币,同比增长59%,略超公司之前公告的30-50%业绩预测;其中,第三季度非经常性损益2,078 万元,主要来自折价收购煤层气公司Dart FLG100%的股权。
    前三季度扣除非经常性损益的净利润4,189 万元,同比仅增长13%,主要由于公司大部分海外订单集中在第四季度交付,可能收入确认有所延迟。
    存货和预付账款大幅增加,可能主要为订单备货。公司第三季度末的存货和预付账款较年初分别增加92%和37%,主要由于订单增加,提前采购原材料、设备,以及在产品规模有所扩大。
    发展趋势
    公司公告,2013 年归属于母公司股东的净利润,同比增长30-60%至1.24-1.53 亿元人民币。我们预计,随着在手订单的交付,公司2013 年的盈利增速可能接近预告的高端。
    管理层预计,EPC 工程总承包已成为业务拓展的重点,为了更好地反映公司的财务状况和经营成果,公司增加了EPC 工程承包业务相关的会计政策。我们判断,公司的新业务可能已现端倪,未来EPC 工程总承包将成为业绩增长点。
    盈利预测调整我们小幅下调了公司2013 年每股盈利预测7%至0.33 元人民币,暂时维持2014 年0.44 元人民币的盈利预测。
    估值与建议
    目前股价分别对应2013/14 年40 倍和30 倍的市盈率,随着公司EPC 工程总承包业务的兑现,预计明年盈利存在超预期的可能性,维持“推荐”的投资评级。
    风险
    海外项目的招标滞后,或者金额低于预期的风险;海外市场的政治动荡风险;技术或者产品被仿制的风险;订单或者收入季节性波动风险;天然气和煤层气项目资本开支超预期的风险;营运资本管理风险等。