惠博普发布2013年三季报,收入5.85亿元,同比增119.5%;归母净利0.64亿元,同比增59.3%;扣非净利0.42亿元,同比增13.0%;摊薄EPS为0.14元。三季度单季度收入1.53亿元,增115.8%;归母净利0.22亿元,增147.8%,但扣非后净利为78万元,增长-90.0%。由于收购华油科思和潍坊凯特,使得公司的收入结构和毛利率变化幅度大,前三季报业绩超过了公司在中报中预测的区间,但扣非净利低于预期。公司预计2013年全年归母净利区间为1.24-1.53亿元,对应增速为30%-60%。
    分析:
    营业收入:公司Q3收入增长116%,主要是Q3较上年同期合并范围增加了全资子公司华油科思及控股子公司潍坊凯特,Q2公司收入增速为81%,Q3收入增速高于Q2,主要原因是12Q3公司收入增速仅为1%,基数较低所致。
    费用:公司Q3毛利率为28.1%,与上半年基本持平。公司销管费用的确认在季度之间波动较大,相比历史同期,13H1销管费用确认较少,销管费用率仅为14.2%,三季度该费率上升10.3个百分点销管费用率至24.5%,导致营业利润率从上半年的13.4%下至三季度的3%。全年来看,收购和海外营销使得销管费用上升较快,但预计费用率会有明显的下降,原因是并表科思带来的收入和费用的结构性变化。
    非经常性损益:公司于2013年7月14日以2088万美元(约12875万元人民币)折价收购Dart FLG,并于2013年9月16日完成交割,导致Q3确认了6582万元营业外收入,同时将发生的中介费用确认为营业外支出4456万元。公司Q3非经常性损益2078万元,占Q3净利润的96%,Q1-3净利润的33%。
    订单:目前中东地区的艾哈代布三期,哈法亚二期,中海油米桑油田等为公司提供了大量订单机会。中东地区已经全面进入建设期,为公司未来3年的发展奠定基础。
    战略:公司确立了上下游一体化,积极参与工程总包和项目运营的发展思路。公司由原有的四大业务板块变为现在的油气处理系统、油气田开采系统、油田环保系统、油田工程技术服务系统和天然气运营五大业务板块,努力从油气装备及技术服务商向集油气开发、技术服务、油气利用为一体的综合性油气企业转型。公司披露会计政策变更,在收入确认政策中新加入了完工百分比法,彰显了公司开展EPC项目的决心。
    盈利预测:
    我们预计公司2013-2015年(转增股本摊薄后)EPS分别为0.32、0.40、0.55元,增速分别为50%、26%、39%。按照2014年35x PE给予目标价13.87元,调低评级至“增持”。