事件:
    公司公告前三季度收入和净利润增速分别为119.5%和59.3%。
    评论:
    三季报高增长缘于非经常性收益,存货大增值得关注。公司前三季度收入大增119.5%,主要原因是公司合并报表中增加了全资子公司华油科思及控股子公司潍坊。公司前三季度净利润扣非后增速为13.0%低于扣非前的59.3%,主要是剔除了当期政府补贴及折价收购Dart FLG带来的营业外收入。公司预收款项较年初增加225.5%,主要是天然气运营业务预收款增加所致。应当注意的是公司应收账款同比增长38.7%达到4.54亿元,存货同比增长92.1%达到1.61亿元,二者总和达到公司前三季度收入的4倍,经营活动现金流为-9637万元,存在一定的风险。公司同时预告13年业绩增速范围为30%-60%。
    天然气业务渐入佳境,传统四大主业仍是主要利润来源。公司四大主业分别是天然气运营、油气分离系统、油田环保系统、油田工程技术服务及油气田开采系统,2013年上半年收入占比分别为:42.3%、19.1%、16.5%、10.9%、10.5%,毛利率分别为:5.5%、39.2%、40.1%、51.2%、57.8%。其中天然气运营属于13年开始贡献业绩的新业务,公司传统四大主业贡献了90%的利润。天然气运营业务下一步的工作重点是:一方面抓好现有项目的各项工作;另一方面,根据跨区域、多城市运营的发展策略,加强市场开发能力,做好未来市场布局。
    国外项目稳步进展,今年有望获得实质性订单。公司的伊拉克米桑项进展较快,今年有望获得订单。在海外市场,公司目前主要跟随三大石油公司,但很难赚到钱,公司正在寻找机会,独立切入海外石油市场。公司目前正在做总包项目的积累,希望海外业务能通过总包项目,使订单规模有大的提升。
    投资建议:预测公司13-15年EPS为0.32、0.45、0.60元,PE为43、31、23倍。给予“增持”评级。
    风险提示:1.油田设备及服务市场竞争加剧。2.海外订单进度低于预期。