公司近况:惠博普公告,于2013 年12 月24 日收到中海油伊拉克公司的授标函,确认中标伊拉克米桑油田气体脱酸EPC 项目,合同金额为3,143 万美元,折合1.92 亿元人民币,占公司2012 年收入的38%。
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    成功转型为EPC 承包商,未来EPC 业务将成为重要增长点。本次中标的1.92 亿元人民币合同,绝大部分可能在2014 年交付,我们预计可能在2014 年贡献超过3,000 万元人民币的净利润。此次中标,标志着惠博普从油气处理设备提供商,成功转型为EPC 工程承包商。公司未来将继续采取“跟随战略”,市场定位在中国三大石油公司的海外项目,未来有望继续在中东、中亚等地取得进一步的突破,可能获得更多EPC 订单。
    油气环保业务将继续保持较高增速,同时自动化和天然气运营业务将持续贡献利润增长。公司的含油污泥处理业务经过培育,已逐步打开国内外市场;预计公司通过外延扩张,以及内部研发的方式,将不断拓宽油气环保业务产品线,扩大市场占有率,使环保业务继续保持较高增速。公司依靠收购潍坊凯特,获得了较为齐全的油气自动化业务资质、人才队伍,与公司原有市场网络相结合,有利于捕捉国内外市场的机会。此外,随着公司在山西、辽宁等地天然气项目的逐步投产,未来几年天然气业务将持续贡献利润增长。
    估值建议:我们维持公司2013 年0.33 元人民币的每股盈利预测,将2014 年的每股盈利预测上调7%至0.48 元人民币。目前股价分别对应37倍和25 倍的2013/14 年市盈率,随着公司在海外油气EPC 工程承包业务的进一步突破,预计明年盈利仍存在超预期的可能,重申“推荐”的投资评级。
    风险:海外项目的招标滞后,或项目执行风险;海外市场的政治动荡风险;技术或者产品被仿制的风险;订单或者收入季节性波动风险;天然气和煤层气项目资本开支超预期的风险;营运资本管理风险等。