海外EPC项目取得大订单,符合市场预期
    公司24/25日连续中标中海油伊拉克米桑项目脱酸和水处理EPC项目,金额分别1.92/5.65亿,合计7.57亿,占2012年收入的148%,这是公司首次斩获海外EPC项目,项目施工周期12-18个月,预计在2014-2015年确认收入。
    首个EPC项目扩大收入规模,但利润率可能较低
    公司从设备商转型为工程承包商,这是其首次承接EPC项目,实施地点在伊拉克,由于部分设备需从国内运送或者外购,我们预计利润率比现有主业设备的毛利率低,预计净利润率在5%-8%左右并将为2014年带来3000-4000万净利润。
    传统业务基本维持稳定,天然气运营项目低于预期
    公司目前的发展思路:传统陆上油气装备向EPC转型;新的天然气业务领域打造从气源到分销的完整链条。传统油气设备由于市场空间有限,行业需求没有增长,公司订单基本稳定;EPC业务已取得较大突破,收入规模扩大;由于天然气价格改革,气源价格上涨,下游客户开拓缓慢,天然气业务可能要3年后才会实现增长,进展速度低于预期。
    估值:维持盈利预测和目标价,维持“中性”评级
    我们维持公司2013-2015年EPS0.33/0.41/0.48元的盈利预测,基于分部估值法得到目标价13.5元。目前股价对应2014PE约30倍左右,由于项目中标市场前期已基本预期,我们维持“中性”评级。