公司近况:惠博普公告,于2013 年12 月25 日收到授标函,中标中海油伊拉克米桑油田水处理项目,合同金额为9245 万美元,折合5.65 亿元人民币。
评论再次斩获大订单,2014 年的盈利增长无忧。本次中标的5.65 亿元人民币的水处理EPC 订单,和上次中标的1.92 亿元人民币的气体脱酸EPC 订单,都是来自中海油伊拉克米桑油田,我们预计两个合同有望为公司带来1 亿元人民币左右的净利润。
EPC 业务将成为重要增长点,未来新订单可期。这两次中标,标志着公司成功转型为EPC 工程承包商。随着未来EPC 项目的顺利执行,获得相应的经验,未来有望在中东、中亚、南美等地取得进一步的突破,可能获得更多EPC 订单。
估值建议:我们维持公司2013 年0.33 元人民币的每股盈利预测,将2014 年的每股盈利预测上调12%至0.53 元人民币,2015 年的每股盈利预测为0.69 元人民币,目前股价分别对应40 倍、25 倍和19 倍的2013/14/15 年市盈率。我们使用DCF 估值和相对估值方法,得出公司的目标价为16 元人民币,对应30 倍的2014 年市盈率。
随着伊拉克米桑EPC 项目的顺利执行,以及未来可能在中亚、中东和南美等市场取得进一步突破,2014/15 年的盈利仍存在超预期的可能,重申推荐评级。
风险:海外项目执行风险;海外市场的政治动荡风险;技术或者产品被仿制的风险;订单或者收入季节性波动风险;天然气和煤层气项目资本开支超预期的风险;营运资本管理风险;大、小非减持风险等。