下调盈利预测及目标价:公司三大业务中除油气项目总包外,天然气运营、油气田环保等进展均低于预期,基于此我们维持公司2013年每股0.32元的盈利预测,但下调公司2014-2015年EPS至0.45、0.62元,下调幅度分别为15.6%、17.9%,同时下调公司目标价至14.4元,对应2014年32倍PE,目标价下调幅度4.8%,维持增持评级。
    实现从设备制造商向EPC总包商的转变:2013年12月至2014年1月公司连续中标海外油气田总包工程项目,订单累计金额约10亿元,至此公司实现了从设备制造商向EPC总包商的转变。预计上述订单大部分将于2014年交付,将为公司2014年业绩增长奠定基础。以中海油米桑油田为例,该油田规划年产能约2300万吨,但到目前为止仅完成了少部分产能的改造,未来还有大量配套项目会实施,公司转变为EPC总包商后成长空间极大的提升。
    天然气项目进展受限,短期难有较大利润贡献:天然气提价对公司天然气运营业务影响较大,一是需求增长导致供给不稳定;二是价格提升,特别是增量气价格提升后一定程度上抑制了下游工业客户需求。这导致公司天然气项目进展低于预期。目前公司仅天津武清项目正常运营,预计2013年公司天然气运营业务的收入规模约4亿元,净利润约1千万。2014年辽宁营口项目有望逐步达产,但供气量短期不会快速增长,预计全年净利润会较2013年有所增长。
    风险提示:因运作经验缺乏,导致海外EPC总包工程项目利润率低于预期;天然气供气量低于预期。