基于惠博普2013年末至2014年初连续公告的重大合同受标函,我们推算公司目前在手合同金额接近12亿元。按照合同所约定的执行期限,推算2014年公司将分别取得66%的收入增长和98%的净利润增长。
    公司在伊拉克米桑油田拿到了脱酸项目1.92亿元合同和水处理EPC 5.65亿元合同,甲方均为中海油伊拉克有限公司。米桑油田的建设目标是2000-3000万吨的产能,目前建成约10%,投资期很长,公司在该油田有较大的发展空间。通过米桑项目,公司在当地建了基地,对周围项目有较好的辐射,随着中国政府对石油系统改革的推进,公司未来在哈法亚和鲁迈拉有更多的机会。伊拉克是公司长期重点关注的市场。
    公司在和萨克斯坦埃米尔油田中标1.49亿元油气联合处理站工程项目撬装油气处理工艺设备,甲方为埃米尔石油有限责任公司。公司在中亚地区跟踪项目已有数年,未来在中亚有望持续签订类似的合同,但从公司的战略布局看,伊拉克市场重要程度更高。
    公司订单情况:3个重大合同影响显著,测算公司目前在手合同金额接近12亿元,较2012年末增长130%。而根据合同的执行进度,公司2014年取得业绩的高增长的概率相当大。
    公司战略:一方面,传统装备业务向EPC转型,核心竞争力转变为工程管理。本次中标米桑油田水处理EPC订单是一个里程碑。另一方面,新的天然气业务领域打造一体化,从气源到分销形成一个完整的链条。近两年传统业务对公司业务增长能够有效的支撑,天然气业务需要二三年的培育,利用市场机遇夯实基础,三年后效益慢慢显现。天然气近两年是做好布局,但业绩实际贡献较小,未来三年内公司主要利润贡献依旧是传统业务。传统油气设备业务:在中东伊拉克等地的机会多,包括公司目前跟踪的订单,将来在该地区会有不错的连续性,目前的预期能支撑未来三到五年的增长。EPC工程总承包业务开展起来后,公司进入国际市场的机会更多。
    天然气业务:华油科思的天然气业务盈利水平低于预期,气价上涨后,盈利空间变小。受气价等因素影响,给天然气行业带来压力,加之天然气价格改革,原先拿到低价成本的优势小了。同时大客户比较强势,小客户比较散,管理成本比较高。2014年利润贡献主要还是来自天津武清项目。公司计划申请天然气进口资质,布局天然气进口业务。LNG贸易对公司运作能力要求比较高。公司将建立一个专业的LNG贸易团队。
    煤层气区块:柳林煤层气区块不大,投入资金不多,开发需要2-3年的时间能够达产。估计煤层气项目正式的开发方案在2014年上半年批复,之后公司将进入煤层气正式开发阶段。
    盈利预测:
    我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.22、0.43、0.53元,增速分别为3%、98%、24%。按照2014年35x PE给予目标价15元,维持“买入”评级。
    风险提示:项目执行进度低于预期;EPC工程实际利润具有不确定性