传统设备业务基本维持稳定 。
    我们预计2013年公司的传统地面工程设备收入基本跟2012年持平, 2014年也基本同比持平,主要是由于国内地面工程设备主要是更新需求,行业没有增长,市场竞争格局也基本稳定。我们预计净利润维持在9500万元左右。
    EPC业务在手订单充足,但盈利仍有不确定性 。
    2013年公司新开拓的EPC业务,陆续中标了伊拉克(中海油米桑油田)和哈萨克斯坦(坦埃米尔油田)约10亿元的EPC订单,我们预计70%将在2014年交付。EPC业务由于项目管理经验不足,目前盈利能力还有不确定性。中石油旗下的工程公司地面工程的净利润率约1%-2%,我们预计惠博普做到5%-10%的可能性较大,净利润预计能够做到5000-10000万左右;资源板块进展较慢,恐难以贡献增量业绩 。
    公司2013年收购的华油思科的天然气业务,在手有6个城市的天然气项目的运营权,但由于上游的气源不足,目前仅有天津武清项目每日供气70万方。我们预计年销售收入4亿左右,净利润1700万左右,归属到公司的净利润1300万左右。2014年,由于气源的问题,天然气项目的盈利应会基本持平,我们预计维持在1300-1500万左右。煤层气板块:2014年3月,探矿权到期,目前在做ODP的总体开发方案。方案通过发改委后将进入开发阶段,我们认为公司还需要持续投入,要实现盈利有较大的不确定性。
    估值:维持盈利预测,中性评级 。
    我们认为,由于海外地面工程项目的开拓进展和盈利能力还具有较大不确定性,目前估值(2014年PE33倍)已经较充分反应乐观预期。我们的目标价13.5元是基于分部估值法推导得出。