事件:
    公司公布了2013年度和2014Q1财务数据,2013年度实现销售收入9.5亿元,同比增加68%,净利润1.2亿元,合0.23元EPS,同比增长8%。2014Q1实现收入2.4亿元,同比增长38%,实现归母净利润1200万元,同比增长45%;此外,公司还预测2014H1净利润同比将增长20-40%。
    评论:
    1、业绩基本符合预期,订单延迟是传统业务下降主因
    2013年年底,公司先后中标中海油两个工程总承包项目,但由于项目授标时间晚于预期,未在报告期内签订合同并形成收入,同时各项费用已经投入,导致传统油气装备及工程业务增幅仅为8%,其中受影响较大的油气分离系统业务下降31%。传统油气业务2013年度确认较晚也增加了2014年度可确认收入量。
    2、收入增长快于利润增长,主要是新增天然气运营业务毛利率较低
    报告期内,油气资源开发及利用板块业绩增速较大,实现收入4.3亿元,较上年同期增长1124%,收入占比从7%提高到45%,该业务板块收入全部来自于子公司华油科思在天津武清的天然气管道运营业务,由于天然气运营毛利率较低,同时并购费用较高,综合毛利率有所降低。未来随着公司在油气资源开发以及下游天然气供应、CNG/LNG生产及销售领域业务的开展,该板块收入规模将进一步提升。
    3、年初新增海外订单数额庞大,保障2014年业绩大幅增长
    公司去年底今年初连续披露了多个海外设备及工程项目重大订单,其中海外EPC项目订单超过9亿元,合同大部分是今年三月份正式签订,对一季度贡献有限,但从全年来看,按照项目合同执行期间推断, 2014年将完成项目总额60-70%,EPC收入将大幅增长;公司初涉海外EPC业务,盈利性有一定风险,按照10%净利率来推算,2014年海外业务将贡献净利5400万。
    4、天然气运营渐入收获期,预计今年供气量将稳步增长
    天然气运营项目投资期较长,目前拥有6 个城市的天然气项目的运营权,2013年板块主要收入来自于武清项目,预计全年贡献收入在5亿左右,实现利润1千万左右。
    5、业绩增长有保障,首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级
    根据在手订单项目结算期推算,2014年海外工程项目收入将大幅增长。我们预计公司2014-2016年收入分别为16、21和26亿元,实现归母净利润为1.7、2.1和2.7亿元,实现EPS分别为0.38、0.47和0.58元,增长率分别为68%、23%和25%,对应估值日收盘价动态PE分别为29.6、24.0和19.3倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
    6、 风险提示:海外工程项目盈利情况具有一定不确定性。
    公司除了去年底结转的在手订单3.8亿外,今年初连续签订了多个海外设备及工程项目重大订单,其中海外项目订单超过9亿元,合同正式签订时间大部分是今年三月份,对一季度业绩贡献有限,但从全年来看,按照项目合同执行期间推断,2014年将完成项目总额60-70%,海外业务收入将大幅增长。