投资要点:
    结论:2013年收入、归母利润、扣非利润9.51、1.03、0.76亿元,同比+86.5%、+7.6%、-17.8%,EPS0.23元,低于市场预期。2013年12月至2014年1月中标约9亿元海外油气田总包工程项目,2014年在手订单充裕且转型EPC总包商打开市场空间,维持2014-2016年EPS为0.45、0.62、0.77元,维持目标价14.4元,对应2014年32倍PE,维持增持评级。
    2013年收入大增主要来自天然气管道运营。2013年油气资源开发及利用板块营收4.28亿(全部来自子公司华油科思的天津武清天然气管道运营业务),同增1124%。未来公司将在天然气产业链继续开展业务,预计该板块收入规模将进一步提升。2013年该板块毛利率仅6.5%,大幅低于其他板块40%以上的毛利率,华油科思贡献利润仅963万,以致增收不增利。
    2013年扣非净利同比下降,业绩低于预期主要是由于海外订单延迟。2013年实现收入9.51亿,同增86.5%,实现归母利润1.03亿,其中折价收购DartFLG产生的非经常净收益约2396万,扣非后净利润7648万,同减17.8%。2013年12月底,中标中海油伊拉克米桑油田EPC项目,由于项目授标时间较晚,未在报告期内签订合同并形成收入。随着海外EPC项目的开展,公司将积累经验,预计未来此类订单具备一定的可持续性。
    2014年一季报业绩符合预期,预计业绩增速逐季提高。2014年一季度收入、归母利润为2.36、0.12亿元,同增37.6%、45.0%,符合市场预期。公司预告2014年半年报归母利润增长20-40%,公司整体经营状况良好,随着在手订单的逐步执行确认收入,预计2014年业绩增速将逐季提高。
    风险提示:海外EPC项目毛利率低于预期;天然气供气量低于预期。