投资要点:
    事项:惠博普2013年营业收入9.51亿元,同比增长86.54%,归属上市公司净利润1.03亿元,同比增长7.57%,EPS0.23元,公司利润分配预案为每10股派0.5元(含税)。
    公司 2014年一季度营业收入2.36亿元,同比增长37.64%,归属上市公司股东净利润0.12亿元,同比增长44.97%,EPS0.03元。
    平安观点:
    收购华油思斯布局天然气储运环节,煤层气区块将进入开采期。公司2013年油气资源开发及利用板块实现营业收入4.28亿元,同比增加1124.41%,由于惠博普在天然气运营领域的收入的快速增长,油气资源开发及利用板块在总收入中的占比由去年的6.85%提高至44.99%。油气资源开发及利用板块的收入全部来自子公司华油科思在天津武清的天然气管道运营业务,未来随着公司在油气资源开发以及下游天然气供应、CNG/LNG 生产及销售领域业务的开展,板块收入规模将进一步提升。
    油气分离大订单将确保年内业绩高增长。2013年新签合同4.48亿元,同比下降37.98%,年末在手订单3.86亿元同比下降25.78%,公司2014年初签署了与中海油伊拉克公司米桑油田的脱酸项目和水处理项目,合同金额总共7.61亿元,与哈萨克斯坦EMIR 石油公司签订 1.54亿元的油气处理设备合同,大部分施工作业将在2014年内完成,相比2013年,油气装备及工程板块收入将成倍增长。
    一季度业绩增长45%,预计上半年增速位于20%-40%区间。国内油服公司受中国石油公司全年作业周期影响,一季报普遍较为平淡,惠博普由于国外EPC 项目进展顺利,收入得以确认。公司的天然气管道业务、LNG、CNG 站等进入市场竞争激烈,现在已经完成天津武清的布局,较长时间内会垄断该地区市场。惠博普受益于海外EPC 项目和国内天然气运营项目的顺利开展,预计上半年归属上市公司净利润能够增长20%-40%。
    环保业务持续增长,竞争优势较明显。2013年环保业务收入达到1.18亿元,同比增长16.49%。在国内,随着我国环保政策的逐渐完善,国内油田、炼厂对含油废弃物处理的需求越来越大,惠博普在油污处理方面具有国际领先技术,垄断了大庆油田含油污泥污水处理设备市场。公司2013年在压裂酸化液处理、撬装化含油污泥焚烧处理、离心分离技术等方面重点立项研发,确保了公司在油田环保行业中保持领先。在国际上,中东伊拉克、伊朗等国家对含油废弃物处理需求巨大,惠博普在2013年已经成功进入科威特市场,2014年惠博普在中东环保业务增长的同时会关注环保类服务公司的收购。
    维持“推荐”评级综合考虑 2014年订单执行进度,以及天然气运营业务运营情况,我们将14/15年EPS 由0.43/0.54元调整至0.39/0.45元,维持公司“推荐”评级。
    风险提示:天然气管输项目实施进度低于预期,海外政治因素影响订单执行,煤层气开发项目达不到经济性等。