公司拟通过全资子公司香港惠华使用自有资金9000 万美元从MI 能源公司收购Pan-China Resources Ltd.100%股权。PCR 拥有大港油田孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益,为该项目的作业者。
    本次收购完成后,PCR 成为惠博普的全资子公司。该PSC 合同自1997年开始最多不超过30 年,矿权属于中石油。区块目前处于商业性生产阶段,生产作业费和分成油均按中方51%,外方49%比例分配。
    优质区块提升公司稳定的盈利能力。公司的EPC 项目依靠订单驱动,业绩波动性较大,孔南区块是一个成熟的油田,2009 年进入商业开发期,地质储量相对可靠,1P 储量389 万桶,2P 储量766 万桶。
    2014 年1-7 月该项目累计作业产量为40.8 万桶,日均作业产量约为1924 桶,截止2013 年底该区块拥有生产井60 口,预计公司将继续钻井,区块的产量和探明储量能够保持继续上升的趋势。该区块产油为轻质原油可以直接销售给中石油,2013 年销售均价105 美元/桶,能为公司贡献较稳定的业绩。由于此次收购交割期为2014 年底,所以不对惠博普2014 年业绩产生影响,经过我们的模型测算,该区块15、16 年能贡献大约8500 万元、9700 万元利润,对公司业绩增厚明显。
    打造油气田上下游一体化公司,布局未来国内油气改革。公司此次收购油气区块与柳林煤层气区块收购类似,均为国内油气资源,公司未来将打造一支油气区块管理运营团队,布局国内油气改革。惠博普的油气区块在贡献较稳定的业绩同时有效扩大EPC 工程作业规模,传统业务形成协同效应,增加公司的一体化服务能力。
    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价20 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为78.4%、46.4%、28.8%,净利润增速分别为81.4%、76.3%、25.3%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6 个月目标价为20 元,相当于14 年49 的动态市盈率。
    风险提示:收购区块开发不达预期,国际油价大幅下跌,公司海外项目交付不达预期。