结论:公告2014年上半年收入、归母净利润6.29、0.55 亿元,同比+45.3%、+30.2%,EPS 0.12 元,符合我们预期;公司同时预告前3 季度业绩增幅区间为10-50%。维持2014-16 年EPS 为0.45、0.62、0.77 元,基于公司在油田和煤层气区块运营上的良好发展空间,上调目标价18.6 元,对应2015 年30 倍行业平均PE,维持增持评级。
    海外EPC 收入大增,业绩符合预期。业绩增长原因:①海外EPC 项目顺利确认部分收入,油气田装备及工程板块收入大增113%;②天然气管道运营业绩提升;③石化环保装备及服务毛利率大幅提升。预计下半年EPC项目收入将延续增长,天然气运营业务将重点开拓LNG/CNG 加气站以保持收入增长。销售和管理费用率较为稳定,财务费用率同比大增,但环比持平,主要是募集资金用完致利息费用增加。主业务综合毛利率24.1%,同降4.1 个百分点,预计下半年毛利率将小幅提升,业绩增速将逐季提高。
    在手订单充裕,公司转型油气区块运营商预期强烈。①上半年新签合同11.4 亿,期末在手合同11.1 亿,预计全年业绩增幅较大。②未来公司将在天然气产业链继续开拓业务,预计该板块收入规模将进一步提升。③公司8 月20 日公告拟以自有资金九千万美元收购MI 能源全资子公司PCR100%股权,以获得大港油田孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益,此为上游石油资源布局关键一步,预计未来还可能进军海外油气区块。
    催化剂:海外油气区块收购;国内油气环保类并购;天然气涨价。
    风险提示:海外EPC 项目毛利率低于预期;天然气供气量低于预期。