半年增速符合预期,国外市场业绩大增。公司上半年实现营业收入6.29亿元,同比增加45.26%,实现净利润0.55亿元,同比增加30.21%。其中受益于海外EPC项目的确认,油气田装备与工程板块收入同比增长112.60%,达到3.73亿元;油气资源开发及利用板块中的天然气管道运营业务增长24.57%;环保服务则由于上半年新签订单在报告期内确认较少,收入同比下降66.36%。受油气装备与工程板块毛利率下降影响公司毛利率整体下降4.14个百分点。公司海外业务进展顺利,上半年收入同比增176.75%,占比达到了49.59%。
    在手订单充足,保证公司未来业绩稳定增长。公司报告期间新签合同额11.4亿元,同比增长539.51%,期末在手合同11.13亿元,同比增长161.04%。公司位于伊拉克中海油米桑油田的EPC合同进展顺利,其中1.93亿元的脱酸项目已经完成设计、采购和生产制造,进入现场安装阶段,5.68亿元的水处理合同主体设计、采购工作已经完成,现场施工已经开始,预计已经开展的海外EPC项目全年能够交付70%-80%,确保公司全年业绩稳定增长。
    油气资源开发利用业务逐渐加强,综合型油气开发、服务、运营集团逐步形成。公司在已有天然气管道运营业务、煤层气开发业务的基础上开始发展LNG/CNG加气站业务,同时公司近期收购的PCR区块是具有约1180桶日净产量的成熟油田,公司油气事业部逐渐形成规模。未来随着我国石油行业的改革,民营企业在油气资源开发利用中的参与度会逐渐提高,公司提前布局,打造综合型油气运营集团。
    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为78.4%、46.4%、28.8%,净利润增速分别为81.4%、76.3%、25.3%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20元,相当于14年49的动态市盈率。
    风险提示:收购区块开发不达预期,国际油价大幅下跌,公司海外项目交付不达预期。