公司EPC项目顺利交付,前三季度平稳增长。惠博普前三季度实现营业收入9.19亿元,同比增长56.94%,净利润0.85亿元,同比增长34.11%,其中第三季度实现营业收入2.90亿元,同比增长90.04%,净利润0.31亿元,同比增长41.71%。报告期间伊拉克EPC项目进展顺利,保证了公司业绩平稳增长,其中伊拉克中海油米桑油田5.68亿元的水处理合同和1.93亿元的脱酸项目工程进展顺利,目前主要的设计工作已经完成,现场施工进展顺利,预计全年能够交付70%左右,哈萨克斯坦1.54亿元的撬装油气处理设备预计在第四季度能够实现交付,将对全年业绩带来显著提升。
    以EPC工程为基础,向上中下游一体化发展。惠博普具有较强的EPC工艺总包的能力,设计、制造一体化是其优势,随着伊拉克分公司的设立,未来在惠博普在伊拉克市场的占有率和服务质量将进一步提升。公司以EPC工程为基础,合理布局了上游煤层气资源、油气区块资源及下游天然气管输线、LNG/CNG加气站等板块,虽然目前目前仍处于起步阶段,但在未来能源竞争中同时占据了资源和渠道,待公司业务发展壮大,上下游实现有效衔接时,各个板块都会显现出强大的竞争力。
    收购PCR成熟区块,保证未来业绩平稳增长。公司EPC业务属于订单驱动型,容易出现较大波动,管理层合理布局具有约1180桶日净产量的成熟油田,保障未来业绩平稳增长的同时打造了公司的油气事业部。未来随着我国石油行业的改革,民营企业在油气资源开发利用中的参与度会逐渐提高,公司提前布局,打造综合型油气运营集团。
    买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为68.0%、56.4%、37.2%,净利润增速分别为66.6%、84.6%、35.7%,成长性突出,6个月目标价为18.00元,相当于14年47倍的动态市盈率。
    风险提示:国际油价大幅下跌,公司海外项目交付不达预期。