事件:
    惠博普披露2014 年三季报:公司前三季度实现营业总收入9.19 亿元,同比增57%;营业利润1.19 亿元,同比增90%;归属于上市公司股东的净利润0.85元,同比增34%;EPS 为0.19 元。
    公司第三季度单季实现营业总收入2.90 亿元,同比增90%;营业利润0.46 亿元,同比增878%;归属于上市公司股东的净利润0.31 亿元,同比增42%;EPS为0.07 元。
    点评:
    公司前三季度实现营业总收入9.19 亿元,同比增57%。公司在2013 年年末、2014 年年初累计获得近10 亿元的海外EPC 业务合同,合同的结算周期在12~18 个月,这对公司2014 年业绩快速增长的贡献度最大,而这一趋势在2014 年将持续。
    公司前三季度毛利率为25.77%,比去年同期下降2.4 个百分点。其中,公司三季度单季毛利率为29.5%,比去年同期提升1.35 个百分点。我们认为,受报告期内营收确认结构的差异,公司毛利率处于合理的波动范围区间内。
    公司前三季度三费率下降8.26 个百分点,营业外收入同时大幅缩减,净利率为10.67%,与去年同期下降1.78 个百分点。三季度单季度净利率为12.69%,处于历史中位水平。
    公司资产负债表中应收账款增速稍快。三季度末公司应收账款和其他应收账款同比增长36%和398%至6.2 亿元和2.8 亿元,存货同比下降5%,应付账款同步增长144%至2.57 亿元,预收账款同比下降14%,各项指标同比变化方向不是特别理想。
    盈利预测与投资评级。按照当前股本进行计算,我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.33、0.41 和0.53 元,同比增长44%、26%和29%,当前股价对应2014~2016 年PE 分别为39、31 和24 倍,PB 为4.3 倍。2013 年年末、2014年年初公司累计获得近10 亿元的海外EPC 业务合同,合同执行期12~18 个月,EPC 业务的快速发展勾画出公司2014 年业绩的高速增长可能;三大油的海外油气投资项目未来持续进入扩产期,公司油气处理系统有望迎来持续的高增长期;天然气运营业务营收2014 年稳中有升,伴随公司进行天然气加气站业务的布局,盈利能力有望提升;公司前期收购柳林煤层气项目,成功进入上游油气资源开发领域,并在2016 年逐步贡献利润,后续有望彻底打通天然气产供销链条。我们维持公司“增持”评级。
    风险提示:海外业务毛利率较低;三大油海外油气项目进展速度不达预期