事件:公司发布2014年三季报,前三季度公司实现营业收入9.62亿元,同比增长4.73%。实现归属上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长18.62%;基本每股收益0.20元。三季度单季度营业收入同比小幅下滑12.37%,归属上市公司股东净利润同比增加5.02%。
    投资要点:
    海外项目助力公司实现前三季度业绩增长,油公司投资减少影响新签订单。公司海外油气工程总承包及设备项目进展顺利,营收实现了小幅增长。然而低油价局面下,油公司减少资本支出使得部分海外项目订单出现了延迟,公司收入较同期增速放缓。同时,低油价也影响到了公司新签订单,部分跟踪项目订单或将推迟;上半年新签订单和在手订单同比分别下降63%和48%。
    盈利能力有所提升,应收账款增速稍快。公司前三季度三费占营业收入比例上升2个百分点。公司前三季度毛利率从去年同期的25.8%提升至29.4%;盈利能力有所提升。三季度末应收账款同比增加58%,导致资产减值损失较上年同期大幅增加。
    公司进一步健全激励机制。公司近日宣布拟向公司董亊,高级不中层管理人员等授予不超过2000万股限制性股票,授予价格为每股5.09元。同时公司以2012-2014年净利润均值为基数,设立了严格的业绩考核目标作为解锁条件。此次股权激励为公司留住骨干人才提供了保障,同时也向市场表明了对未来增长的信心以及调动了相关人员的业务积极性。
    给予“推荐”评级。预计15~17年EPS分别为0.34/0.33/0.53元,对应PE为33.78/34.72/21.55倍。给予公司2016年45倍PE对应目标价14.85元,给予推荐评级。
    风险提示:国际油价进一步下滑的风险,三大石油公司海外项目投资推迟的风险,油田环保项目业务拓展不及预期的风险。