由设备转型EPC已经成功。公司原主要从事油气田开发地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提供及工程技术服务业务,是油气田地面系统装备领域的知名企业。近年来公司已从单一设备供应商发展成为具有工艺系统一体化综合解决能力的成套系统装备与技术服务商,是国内少数能够提供RIDMIS一体化综合服务的油气田装备及技术服务商之一。
    EPC收获大单,业绩确定性高。公司近年来由设备制造商向EPC转型成效显著,连续签下国外大单成为未来两到三年的业绩保证。由于EPC具备显著的示范效应,我们认为公司订单有望持续超预期。
    油价重心有望抬高。油价自2014年下半年大幅下跌,目前在40美元左右震荡,我们认为油价上涨概率要远大于下跌概率,根据申万宏源石化组的结论,2016年为60美元/桶(EIA的预测是56美元/桶),波动区间为35~75美元/桶。
    转型方向一环保:含油污泥处理。污泥中一般含油率在10~50%,含水率在40~90%,我国平均每年产生80万吨罐底泥、池底泥。以国外一年处理2000吨炼化厂为例,其综合处理费用为624美元/吨,算到国内市场即为32亿人民币。公司15年在十几个炼油厂做了实验,效果良好,就目前订单情况看保守股价16年贡献3000-4000万利润。
    转型方向二:油气管网管理。根据质检总局官方发言,我国陆上油气管道总里程已经达到12万公里,绕地球三圈,而且30%以上已经运行了10年以上,千公里泄露事故率年均4次,远远高于美国和欧洲。根据目前现有管道里程和规划里程,管道管理市场空间年均20亿左右,公司通过收购潍坊凯特和成立惠博普管道公司立志打造油气管道服务提供商。
    给予买入评级,目标市值100亿元。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.29/0.52/0.67元/股,以公司2016年业绩2.8亿为中性估计,根据纵向估值45X的平均估值水平,以及同行业公司比较2016动态PE32X的估值水平,我们给予公司2016年35X估值水平,对应目标股价18.2元。