油价低迷,天然气管道业务承压严重。
    受原油价格持续低迷,天然气下游客户为降低成本使用重油替代天然气,导致公司天然气管道业务营收下滑严重,拖累一季度营收暴跌近36%。主要受益于公司子公司增值税即征即退增加营业外收入111%,2015年进一步收购控股子公司股权导致少数股东损益减少83%,公司报告期归母净利2775万元,同比增长4.5%。
    受让安东油服伊拉克子公司40%股权,强强结合。
    日前,安东油服公告:与惠博普达成合作意向,将向惠博普转让其伊拉克子公司40%股权,并将惠博普作为伊拉克市场采油运行管理以及EPC业务的战略合作伙伴。我们认为:安东油服与公司在海外均有较高市场认可度,且双方业务存在较强互补性,此次合作将有助于双方进一步降本增效,大大增强在中东地区的市场竞争力。
    EPC龙头,石化环保有望催生新增长点。
    公司作为EPC总承包商,注重效益、“成本领先”的战略将帮助公司在油服市场低迷、资本开支缩减的市场环境下占得先机。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL签订1.48亿元的工程承包合同,我们预计未来公司仍将受益其产品服务的高性价比,海外订单将持续增长。
    国内石化领域对老化油、渣油及稠油处理的需求,石化企业对环保的投资均持续增长。公司很早便已进入石化环保领域,技术储备已得到广泛的认可。我们认为未来石化环保领域业绩将保持较高增长,有望成为未来业绩新增长点。
    静待油气改革方案落地,市占率有望进一步提升。
    目前,我国仍处于三桶油的垄断竞争之中,大部分服务订单均由三桶油旗下油服公司获得。未来公司将有望受益于油气体制改革方案的落地,中长期油服行业全面市场化之后公司市场占有率将有望显著提高。
    推出股权激励,彰显长期信心。
    公司2015年11月推出股权激励计划,拟向274名激励对象(以公司高管及核心技术骨干为主)授予2000万限制性股票,授予价格为每股5.09元。解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%,100%,160%。
    我们认为:本次股权激励行权条件切实可行,激励效果明显,彰显管理层对公司长期向好的信心。
    盈利预测与投资建议。
    公司EPC业务成长性良好,石化环保等新业务有望催生新增长点。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.37/0.43/0.50元,对应PE41/35/30X。公司未来还将受益油气体制改革落地,具有一定业绩弹性,给予“增持”评级。
    催化剂:油气供需平衡、油气体制改革方案落地风险提示:油价持续低迷、人民币汇率波动