公司要点:1)专注油气处理工艺,实现装备到EPC业务突破,开启新一轮快速发展期;2)布局环保、燃气、管道等业务,提供公司持续发展动力;3)股权激励要求未来业绩高增长,行权条件为2015-17年扣非后归母净利润不低于1.50、2.15、2.79亿元;4)收购安东DMCC40%股权,2016-18年将为公司贡献1.04、1.35、1.66亿元。完善油服产业链,共享市场,实现协同效应。
    低油价下惠博普业绩稳健原因:1)油田工程建设处于产业链后端,受低油价冲击小;2)主要作业区域中亚、中东,为稳产增产地区;3)积累海外业绩品牌,低油价下竞争优势凸显;4)收购安东DMCC,完善收入结构,增强稳健性。
    未来有望实现30%以上增长的动力:1)油价回升,油田EPC订单有望加速落地,公司重点业务区伊拉克、哈萨克斯坦、巴基斯坦市场潜力大;2)“十三五”期间,“一带一路”沿线国家大量炼厂、天然气发电、油气管道、光伏、基础设施等投资规划,为公司EPC业务提供发展机遇。3)与安东合作形成一体化服务能力,区块总包服务模式有望实现业务二次飞跃。
    环保、管道业务布局奠定发展潜力:1)在含油污泥/老化油处理、储罐清洗等领域具有技术优势,环保政策趋严,环保业务发展势头强劲,未来年净利润有望实现上亿规模。2)构建管道一体化技术服务能力,受益数十亿元管道服务市场空间。已布局数字化管道、管道内检测等业务,未来或将通过外延方式完善管道外检测、抢维修服务体系。
    盈利预测:不考虑DMCC业绩贡献,预计惠博普2016/17/18年净利润分别为2.52/3.58/4.68亿元,EPS分别为0.47/0.67/0.87元。考虑DMCC业绩贡献,预计惠博普2016/17/18年净利润分别为3.56/4.93/6.34亿元,增发后摊薄EPS分别为0.58/0.80/1.03元,对应PE分别为25X/18X/14X。股价催化剂:大额订单落地;非油田EPC项目取得突破;一体化总包服务业务取得突破。
    风险提示:油价大幅下跌风险;安全生产风险;地缘政治风险。