调研结论 
    油价高企利好长期设备需求 
    招股说明书提示,去年中期末手持订单1.47亿元。而截至去年年底,我们预计公司手持订单超过2亿元。预计今年一季度新接订单和去年相比增长幅度较大。油价上升短期不会带来订单的快速增长,主要是因为油公司的资本开支计划在去年底、今年初就已经制定,今年全年的设备采购基本确定。我们认为,今年的油价表现对油公司明年的资本开支有一定的指导意义,预期年均油价未来3~5年会保持在较高水平,钻采设备需求有保证。
    油气处理和油田环保装备是发展重点 
    公司主营四块业务:油气处理装备、油气开采装备、油田环保装备和油田工程技术服务,去年中期收入结构55%、14%、10%和21%,我们预计将来的产品结构为45%、15%、25%和15%。
    油气处理装备:随“油”出海带来设备需求 
    近几年,三大国家石油公司都加大了海外石油勘探、开发投资力度,通过收购、合资和合作开发等方式,权益石油产量快速提升,其中2009年对外投资超200亿美元。未来10年,仅中石油就计划投资600亿美元,实现海外权益石油产量2亿吨。三大石油公司的海外投资带来油气装备和服务的大幅需求。最近,中石油在伊拉克的鲁迈拉项目、哈法亚项目等可能进行设备招标,我们预计公司中标的可能性较大。
    油田环保装备:政策带来强制需求 
    公司的油田环保装备主要包括两个产品:含油污泥处理装备、储油罐自动机械清洗装备。2008年,公司设计建成的国内首座含油污泥处理站在大庆油田成功运行;2010年又开发成功了移动式污泥处理站并在洛阳石化公司投入运行。2007年,公司研制成功了储油罐自动机械清洗装备,打破了国外厂商的垄断地位。按照招股说明书上的介绍,目前全球油田环保市场年需求近30亿美元,国内油田环保方面的投资每年需超过40亿元,其中固定式含油污泥处理站年均需求3.4亿元左右。国内拥有各类容积的储油罐约11500个,假设每5年清洗一次、每套装备每年清洗12个,需求清洗装备200套、20亿元左右。随着环保政策的实施和人力成本逐渐上升,污泥处理装置和自动清洗装备需求稳定增长。 超募资金带来收购预期 
    公司IPO募集资金9.1亿元,扣除用于IPO项目“油气田开发装备产研基地建设项目”的2.41亿元,超募资金6亿多元;我们预计,对于超募资金运用,公司可能在油气处理、油田环保装备等领域会有所动作;从标的领域来看,国内企业可能成为收购的目标。
    盈利预测与估值 
    我们预计今明年的业绩增长主要来自油气处理装备的海外增长、油田环保装备的国内需求;预计公司2010~2012年分别实现每股收益0.49、0.73和0.97元;给予38元目标价、“增持”评级。大单和收购可能成为股价的刺激因素。