油气服务先行者:公司多年来专注于油气水高效分离技术的研发,坚持技术为核心驱动力和国际化发展战略,是国内少数能够提供一体化综合服务的油气田装备及技术服务商之一,三年净利润复合增长率为47%。
    海外市场开拓确保公司高速成长:近年来公司营业收入增长主要来自于海外,国内业务收入较为平稳。公司前期的海外业务主要是为国内三大石油公司提供成套装备及相关技术服务。近期中石油在伊拉克的鲁迈拉项目、哈法亚项目等可能进行设备招标,考虑到公司与中石油良好的合作关系,我们预计公司中标的可能性较大。同时2010年公司海外独立拿单占比将达到20%,显示出公司已经逐步具备了在海外竞争的能力,这是国内其他同类公司所不具备的。未来几年公司独立参与海外项目竞标金额将会出现较快增长。在海外市场上,通常具备设计及自主加工能力的油田技术服务企业才能获得与同行同台竞争的机会。产研一体化提升公司竞争力。
    油气处理与环保设备双轮驱动:油气处理设备目前是公司收入的主要来源,目前大约70%是销售到海外市场,30%销售给国内市场。未来发展的趋势是国内需求平稳增长,海外市场有较好的爆发力。综合而言,我们认为油气处理设备业务未来三年可保持40%左右的复合增长率。目前公司在储油罐清洗领域还没有竞争对手,而需求增长非常迅速。预计2011可能会达到10台设备左右的销售,毛利在4000万左右。租赁业务是对设备销售业务的补充,并不会对设备购买产生制约。预计租赁业务在今年下半年可产生收益,明年贡献较为明显。我们判断未来租赁业务或会在规模上超过设备出售,毛利率也将更高。
    首次覆盖给予增持-A评级:长期看好公司海外市场拓展以及环保设备领域需求的爆发。我们首次覆盖并给予增持-A评级,按照2012年35倍PE,12个月目标价38元。
    风险提示:客户集中风险;应收账款风险