业绩符合预期。公司2010年实现营业收入2.96亿元(+25.67%),营业利润0.75亿元(+27.7%),归属于母公司股东的净利润0.67亿元(+25.79%),每股EPS0.5元(按上市后股本计算)。公司拟每10股送红股3股,派现金股利2元(含税)。公司业绩符合我们的预期。
油气处理系统仍是公司收入第一大来源。2010年,公司油气处理系统板块实现收入1.22亿元(+30.01%),占公司总收入比重达41.31%。该板块业务新增订单大部分来自于海外市场,特别是中石油的伊朗和伊拉克项目为公司提供了大量订单。由于海外项目较国内项目毛利更高,因此该业务板块去年毛利率由2009年的39.08%提升至47.21%。
高温高压测试装备取得突破,带动开采系统业务增长。2010年,公司高温高压测试装备累计获得中石油近8000万的订单,并成功进入科威特、阿尔及利亚两个非三大石油公司市场,实现收入超过5900万元。受此带动,公司油田开采系统板块业务实现收入6989万元,同比大幅增长67.02%,毛利率由2009年的39.49%提升至43.68%。随着该项产品市场推广力度的进一步加大,开采系统业务有望成为公司重要的利润增长点。
油田环保收入略有下滑,今年有望大幅回升。受移动式污泥处理装备销售大幅下滑的拖累,公司油田环保板块收入同比下降15.4%。其原因主要是该业务板块的产品属新兴产品,在推广阶段收入波动性较大。根据我们调研了解到的情况,公司目前在该业务板块的市场推广情况较去年有较大改善,储油罐自动清洗市场需求在迅速放大,预计今年该板块收入有望大幅回升。
高油价明显改善石油装备与服务公司经营环境。我们预计今年WTI原油期货均价会有20%一26%的同比涨幅,油价的高企使得石油公司相应加大了开发力度,石油装备与服务公司的市场空间亦相应放大。公司目前海外收入比重近50%,在当前全球油气市场加速发展的大背景下,有望成为直接受益者。
风险因素:大额订单被推迟;海外业务所在国政治局势不稳定,导致当地油田开发进度放缓。
盈利预测、估值及投资评级:我们认为公司油田环保系统装备和油气处理板块未来具备爆发潜力,随着公司资金实力的增强,其承接大额订单的能力亦相应提升,未来新增订单有望持续超越市场预期。我们暂时维持公司2011一2013年EPS分别可达0.80/l.06/l.31元的预测不变,维持“增持”评级与38元的目标价(对应2011年47倍市盈率)。