新能源车下半年环比将大增，乘用车增速高、持续性强

　　1～5月新能源汽车产量与销量分别为14.7万辆和13.6万辆，同比增长11.7%和7.8%，增速下滑较大。但我们判断下半年新能源汽车产量环比会有大幅增长，预计今年产量仍可以达到约71.9万辆，同比增长约34.61%。但上半年新能源乘用车增速最高，占比大幅提高，1~5月份累计销量达11.68万辆，同比增长35%，预计下半年仍然会维持较高增速，全年达50万辆。

　　受益新能源乘用车持续高增长，车载充电机量价齐升

　　公司于今年2月完成对铁城信息并购的全部工作，铁城信息是车载充电机领域的龙头，拥有车载充电机等具有国际水平的软硬件产品，国内市占率超过30%。车载充电机是实现慢充功能的核心部件，而且为乘用车配套的占比高，车载充电机是乘用车持续高增长的最大受益环节之一。随着同种车型单车载电量的增加，车载充电机的功率也必须相应增加。今年乘用车用的功率由2.2KW为主提升至3.3KW为主，平均每台套销售单价有了较大提升。

　　车载充电机门槛高，铁城信息优势显著，高毛利率可持续

　　由于需要经过严格的产品认证，下游客户粘性强。铁城的下游客户为国内领先的整车厂商，包括江铃、江淮、通用五菱、众泰、康迪、广汽、陕西通家、华泰，在知豆、东风，且今年有望打入北汽EC180供应链，同时有望通过丰田、本田、雷诺的认证。公司产品的核心竞争力在于体积小、重量轻且可靠性高，而且研发能力强，今年的新产品体积缩小1/3，成本降低20%，性价比超越同济。因此该项业务的高毛利率可以延续。16年超额完成净利润6142万元，预计2017年有望实现60%以上的增长。

　　传统风机业务持续稳步增长

　　公司是国内最大的中央空调风机龙头和知名的建筑通风机制造商，主要客户为格力、美的、约克、麦克维尔、特灵等世界空调巨头，客户忠诚度高。预计17年风机业务有望实现30%的增长。预计公司2017～19年的EPS分别为0.53、0.70、0.93元，对应PE分别为25、19、14倍，维持“买入”评级，目标价15.90元。

　　风险提示

　　1）新能源乘用车销量不及预期；

　　2）铁城信息新产品推迟上市；

　　3）中央空调销售增长不及预期。