事件描述

　　2017年8月22日，养猪板块集体爆发，牧原股份股价大涨。在猪肉价格预期修正下，从市场一致预期的猪价开启长周期下行到猪价在13元/公斤止跌，并快速恢复到14元/公斤以上、接近15元/公斤。市场开始重新审视今年下半年尤其是明年的猪价，从预期全行业亏损，扭转为盈利的持续好转。

　　经营分析

　　2018年的盈利预测：48个亿。基于猪肉价格预期的好转，明年全年的生猪均价乐观预计15元/公斤，悲观预计14元/公斤。预计牧原股份18年的出栏量1200万头确定性较高。8月22日公司公告拟在境外发行不超过5亿美元债券，同时发行不超过人民币20亿元的中票。两笔资金合计约55亿元人民币为今年下半年以及明年的产能扩张准备了充足的弹药。截止二季度末50万头的能繁母猪存栏和24的PSY可以支撑明年1200万头的生猪出栏，且下半年公司能繁母猪还将继续增加。

　　猪肉价格行情预期转好，必将推动生猪养殖公司估值提升。以史为鉴，基于对2016年猪价看好和良好预期下公司业绩大幅度增长，牧原股份股价大涨发生在2015年，且提前透支2016年股价的涨幅，2016年在猪价真正上涨超预期的背景下，公司股价并未大幅上涨。当前时点，市场正在重新审视并逐步调升2018全年的猪价预期。市场同样会基于预期的好转提前推动股价上涨，透支2018年的猪价上扬给公司带来的业绩利好。

　　牧原股份18年合理估值15倍。目前上市的生猪养殖企业中，牧原股份养殖成本最低，公司将持续获得超出市场平均成本的超额收益，且公司在过去八年的平均ROE高达35%，在猪肉价格预期好转的大背景下，我们认为15倍的PE合理。对比肉鸡标的，在当前肉鸡养殖公司明年业绩高度不确定的情况下，获得10倍甚至更高的估值，以此推论，养殖成本最低的牧原股份获得15倍PE合乎常理。

　　目标市值：720亿元。基于对明年48亿净利润的预测和15倍PE的估值，以及猪价超预期下的估值切换，我们认为牧原的市值极有可能在年内触及720亿元。保守来看，按照36亿元的净利润预测和15倍PE的估值，公司市值也将达到540亿市值，较现价尚有35%的上涨空间。

　　猪价，依然是上行周期。对于猪肉价格的看空主要是因为生猪出栏预期的增加，目前牧原、温氏、正邦、雏鹰规模化企业大幅扩产，给市场对于生猪出栏量的预期造成了一种增长假象。以点概面的认知是不正确的。实际上