牧原股份(002714)_查看研报_全景网

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公司概况

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公司名称:牧原食品股份有限公司

主营业务:生猪的养殖与销售。

电  话:0377-65239559

传  真:0377-65239559

成立日期:2000-07-13

上市日期:2014-01-28

法人代表:秦英林

总 经 理:秦英林

注册资本:208523.4222万元

发行价格:24.07元

最新总股本:115846.3457万股

最新流通股:59685.1613万股

股东人数

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  • 日期
  • 股东总人数
  • 增长率%
  • 2018-06-30
  • 19265
  • -19.09
  • 2018-03-31
  • 23809
  • 21.48
  • 2017-12-31
  • 19599
  • -13.21
  • 2017-09-30
  • 22582
  • -20.72
  • 2017-06-30
  • 28484
  • -11.71
  • 2017-03-31
  • 32261
  • -32.92
  • 2016-12-31
  • 48094
  • 3.05
  • 2016-09-30
  • 46670
  • 57.38
  • 2016-06-30
  • 29655
  • 105.25
  • 2016-03-31
  • 14448
  • -43.82
牧原股份
(sz002714)
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2018-08-21 牧原股份:筑底走势将继续,建议不入
牧原股份:产能扩张超预期,穿越周期盈利
来源:华泰证券  发布时间:2018-02-11  研究员:许奇峰,潘振亚
  年报符合预期,生猪产能已超1500万头,2018-2020年出栏持续高增

  公司发布2017年年报,2017年公司共销售生猪723.74万头,同比增长132.42%,其中商品猪524.32万头,仔猪193.82万头,种猪5.60万头;实现营业收入100.42亿元,同比增长79.14%;实现归母净利润23.66亿元,同比增长1.88%。我们认为公司成本优势显著,测算目前生猪产能已超1500万头,预计2018-2020年生猪出栏量将持续高增,穿越周期盈利。

  生产性生物资产快速提升,我们测算2017年底生猪产能已超1500万头

  截止2017年底,公司生产性生物资产规模已达14.02亿元,同比大增42.58%,公司母猪存栏量持续快速扩张。按照成本计价法且不考虑公猪的情况下,假定公司以在产母猪2500元/头、后备母猪1000元/头作价,且后备所占比例为20%(公司处于产能扩张期间,后备比例较高),我们可以计算出截止2017年底公司在产母猪存栏量约为50.98万头,后备母猪存栏量约为12.75万头,对应生猪产能1529.52万头(按PSY24头计算)。

  资本开支高位、积极拓展融资渠道,保障2018-2020年生猪产能继续扩张

  2017年公司资本开支约为60.33亿元,同时公司积极拓展多元化的融资渠道,采用包括超短融、中期票据、绿色债券、优先股等方式融资,额度达到了143.30亿元(包括拟发行项目)。我们预计2018-2010年公司资本开支有望持续保持在50亿元以上,如果按照商品肉猪1000元/头的投资额计算,可以满足公司未来三年每年500万生猪产能的增量。

  乐观看待2018年猪价,预计全年均价为14元/千克

  环保整顿随着2018年年初的环保税出台成为日常规范行为,在各地方政府主动约束下以往扩产较快的中小养殖场难以形成有效补栏;再次从规模养殖场投建进度来看,我们认为规模补栏形成的产能还要到2018年下半年甚至2019年才能完全释放,且按照规模场的配种规律往往是开春后才配种,2018年上半年就形成大批量出栏补充的可能性不大;最后由于玉米、补充维生素等饲料组分价格目前都处于高位,猪价成本支撑逻辑很强。因此我们预计2018年全年生猪均价在14元/千克左右,对应牧原头均盈利为286元(按照2018年完全成本11.4元/千克计算)。

  成本优

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