本报告导读：

　　17年全年业绩符合市场预期。公司生猪产能快速扩张，未来出栏量有望高增长。环保致周期缓慢下行，18年生猪均价有望维持高位。维持增持。

　　投资要点：

　　投资建议：维持增持。维持2018-19年EPS3.2、3.61元，预计18年生猪均价仍可维持高位，板块情绪有望提振，参考可比公司给予2018年18倍PE，上调目标价至58元（前次预测46.5元），维持增持。

　　业绩符合市场预期。17年公司营业收入为100.4亿元，同比增79%，归母净利23.7亿元，同比增2%；17年业绩符合市场预期。公司成本控制能力行业领先，按肥猪完全成本11.5元/公斤，体重110公斤测算，17全年肥猪头均盈利350-360元左右，盈利水平仍较可观。

　　生猪产能快速扩张，未来出栏量有望高增长。公司17年合计销售生猪723.7万头，同比大增132%，其中商品猪、仔猪、种猪分别为524.3、193.8、5.6万头。17年底固定资产及在建工程余额为120.95亿元，较16年底增65%，生产性生物资产较16年底增43%。截止17年底，公司养殖板块全资子公司达到80个，分布在13个省区。公司凭借多元化融资渠道及自有利润再投入，规模扩张不断加速，预计18年出栏量有望达1200万头左右，同比增长超60%。

　　环保致周期缓慢下行，18年生猪均价有望维持高位。随着18年环保税起征，近期中央会议明确对环保重视，结合近期草根调研结果，预计18年环保压力仍将维持高位，散养户产能将持续快速出清，行业进入门槛大幅提升，预计18年全年均价仍可维持14-14.5元/公斤相对高位，本轮生猪养殖高盈利周期有望被显著拉长。

　　核心风险：畜禽价格波动风险、疫病发生风险。