一、事件概述

　　公司发布2017年年度报告。报告期内，公司实现销售收入100.42亿元，同比增长79.14%，归母净利润23.66亿元，同比增长1.88%，扣非归母净利润23.7亿元，同比增长2.94%。

　　二、分析与判断

　　产能快速扩张，生猪出栏量同比增长超130%

　　公司2017年全年销售生猪723.74万头，较2016年增长132.42%，其中商品猪524.32万头，仔猪193.82万头，种猪5.60万头，实现收入100.42亿元，同比增长79.14%。

　　报告期内，公司产能快速扩张，2017年新成立养殖板块全资子公司41个。截止2017年底，养殖板块全资子公司数量已经达到80个。由于公司生产经营规模扩大，固定资产同比增加63.03%，在建工程同比增加76.06%，生产性生物资产同比增加42.58%。

　　我国生猪养殖市场分散，公司有望受益集中度提升

　　我国生猪养殖行业主要以散养为主，规模化程度较低。2015年，全国生猪养殖企业数量约为4656万家，其中出栏量500头以上的企业仅有26.5万家（占比仅仅达到0.57%），而生猪出栏量在5万头以上的企业数量只有261家。我国养殖业受土地、环保、资金、劳动力等因素的约束将越来越大，养殖业的规模化符合我国国情，是行业发展的必然趋势。公司在生猪养殖市场市占率排名第二，将显著受益行业集中度提升。

　　坚持育种、饲料、饲养一体化路线，成本业内领先

　　公司是我国自育自繁自养的生猪养殖优质企业，坚持育种、饲料、饲养一体化路线，减少了中间环节的交易成本，有效避免了市场上饲料、种猪等需求不均衡波动对公司生产造成的影响，使得整个生产流程可控，增强了公司抵抗市场风险的能力，使得公司养殖成本显著低于其他公司。公司依靠其优秀的成本控制及疫情防控能力及产能的不断释放，市占率有望持续提升。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司是生猪养殖行业的优质企业，成本控制能力优异，土地和资金资源充足，未来产能有望持续释放。预计公司2018-2020年EPS分别为2.57元、2.73元、3.13元，对应PE为19.8倍、18.7倍、16.3倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　生猪价格大幅下降，突发疫情，公司产能释放不达预期，粮食价格大幅上涨。