核心观点：

　　1-2月出栏同比增长超50%，估算肥猪头均盈利约230元

　　1-2月份，公司生猪销售121.8万头，同比增长约50.9%，估算肥猪、仔猪分别占比约85%、15%；销售均价13.65元/公斤，实现收入16.75亿元，同比增长约28.9%，收入增长主要源于出栏规模的扩大；估算公司肥猪头均盈利约230元。

　　步入传统消费淡季，节后猪价继续下行

　　2月起猪价快速下跌，春节后延续跌势，步入3月后，价格逐步震荡，据搜猪网，3月5日全国瘦肉型生猪价格约11.43元/公斤，同比下跌约29%；猪粮比为6.05：1，基本处于行业盈亏平衡线附近。

　　未来成长路径清晰，18年出栏量有望继续高增长

　　公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张，目前土地储备足够支撑未来扩张。截至2017年底，公司养猪生产类全资子公司数量已达到80个，分布在十三个省区，较2016年底增加41家；公司固定资产及在建工程余额为120.95亿元，同比增长64.5%；生产性生物资产14.02亿元，同比增长42.6%。公司规划2018年生猪出栏量为1100-1300万头，同比增长约52%~79.6%。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　行业低迷，公司成本控制优势有望凸显。按“猪周期”运行规律，假设18-20年生猪价格逐步探底后回升，预计2018-20年公司EPS分别为2.05/2.14/2.6元，“买入”评级。

　　风险提示

　　猪价波动风险：猪价波动将直接影响公司的盈利能力；食品安全：若防范措施不到位，易引发食品安全问题，造成负面影响；疫病风险等。