投资要点

　　1-2月出栏生猪122万头，同比增51%。公司发布2018年1-2月生猪销售简报。期间，公司共出栏生猪122万头（YOY51%），实现收入17亿元（YOY29%），平均出栏体重约101公斤/头（同比、环比均增长约7.7%）。收入增速低于销量增速主要系猪价下行所致，平均出栏体重的上升主要系肥猪占比提升所致。

　　产能扩张继续，或可再抗猪价跌势。2017年期末，公司生产性生物资产同比增长42.6%。而生产性生物资产直接反映公司的种猪存栏、其历史增长趋势与次年的生猪出栏量高度一致。参考公司1-2月销量在全年出栏量的历史占比（约10-11%），结合公司产能扩张的投资进度及1-2月出栏增速情况，我们预计公司在2018年的生猪出栏量同比增长52%至1100万头。猪价方面，我们维持猪周期进入下行通道的判断。预计受规模猪场补栏导致生猪养殖效率（如PSY等）、平均出栏体重显著提升、及进口猪肉量持续增长三方面的影响，国内的猪肉供应已在恢复，2018年生猪均价或下行10%至13.5元/公斤。

　　跑马圈地，公司中长期成长性仍佳。随着环保政策的趋严、劳动力成本的上升，我国的生猪养殖行业有望在未来几年来出现快速的规模化、集中化。而公司通过在中原8省积极抢占最适宜生猪养殖的土地资源，加之自身的成本优势、管理优势和技术优势，有望维持行业龙头地位，实现市占率的快速提升。

　　风险因素：出栏量增长不达预期，猪价变动超出预期，原材料价格波动风险，异常天气等。

　　盈利预测、估值与评级。维持公司2018-2020年EPS预测分别为2.17/1.28/2.89元。考虑到公司中长期成长性高，对18年给予25倍PE，目标价54.2元，维持“增持”评级。