投资要点

　　事件：牧原股份2018H1营收55.1亿元（+30%），亏损0.8亿元（-107%），扣非后亏损1亿元（-109%），业绩符合我们此前预测。公司预计七月份盈利约1.14亿元，1-7月份累计盈利约0.36亿元。

　　上半年出栏快速增长，猪价低迷导致业绩承压。2018H1公司生猪出栏474.4万头（+61%），由于猪价较低，仔猪销售37.61万头（占比8%），肥猪435.05万头（占比92%），种猪1.74万头。Q2单季估计肥猪出栏231.9万头，二季度是淡季，叠加市场超标猪数量较多冲击，猪价快速下跌，估计肥猪均价10.45元/kg，完全成本约11.52元/kg，头均亏损118元，Q2肥猪亏损2.7亿元；仔猪出栏20万头，头均盈利68元，Q2仔猪盈利0.14亿元。另外上半年投资收益0.22亿元，政府补助0.15亿元计入当期损益。

　　旺季猪价仍有上涨空间，下半年业绩有望显著好转。近期猪价表现强劲，我们认为供需双向同时发力是近期猪价快速上涨的原因。供给方面，二季度行业深亏导致产能有阶段性去化，5-7月份猪饲料行业销量同比转负，同时夏季高温导致生猪养殖、调运难度加大。需求方面，旺季补库拉动。我们预计后续猪价仍有一定上涨空间，公司八月份生猪销售价格高于七月份的平均水平，下半年公司业绩有望大幅改善。根据公司上半年的平均生产成本，公司预计七月份盈利约1.14亿元，1-7月份累计盈利约0.36亿元。

　　风险提示：价格波动大；原材料价格上涨；疫情风险。