事件：公司披露半年报，报告期内，公司实现营收55.13亿元，同增30.31%；实现归母净利润-7865.57万元，同比下降106.55%；对应EPS-0.04元/股。其中，二季度实现营收27.57亿元，同增21.86%；实现归母净利润-2.15亿元，同比下降141.27%。公司预计2018年1-9月实现归母净利润4-8亿元，同比降幅55.86%-77.93%。

　　猪价下行，公司上半年业绩同比下降。

　　根据公告，报告期内，公司生猪出栏474.4万头，同比增长61%；其中商品猪435.05万头，仔猪37.61万头，种猪1.74万头。上半年3-5月份猪价低迷，公司生猪销售均价同比大幅下降，上半年销售均价11.2元/公斤，较去年同期15.0元/公斤下降了25%，其中二季度仅10.4元/公斤；我们推算上半年育肥猪出栏体重110-115kg，头均亏损25-30元/头；仔猪出栏体重15kg左右，头均盈利75-80元/头；种猪出栏体重50-60kg，头均盈利约700-800元/头。

　　2、猪价反弹，叠加成本控制优势，三季度有望环比扭亏为盈！

　　长期来看，本轮猪周期有望在2019年见底。而预期反映在股价要提前于基本面价格的反转，公司自繁自养一体化龙头，具有领先于行业的成本控制优势，养殖成本约10.5元/公斤，能够有效抵抗猪价下行，是下行周期的优选标的。猪价快速反弹，叠加公司成本控制优势，7月份已实现养殖盈利，公司七月销售生猪100.2万头；均价12.27元/公斤，环比上涨9.65％；销售收入12.11亿元。根据公司上半年的平均生产成本，七月预计盈利约1.14亿元，1-7月份累计盈利约0.36亿元。截止目前，八月份生猪销售价格高于七月份的平均水平。我们认为猪价反弹，三季度业绩有望环比扭亏为盈！公司预计三季度有望盈利4.79-8.79亿元。

　　3、投资建议：给予“买入”评级。

　　我们预计，2018年-2020年，公司生猪出栏规模1200、1700、2100万头，预计2018-2020年生猪均价12.1/11.9/14.8元/公斤，则公司2018/2019/2020年净利润12.3/13.5/78.3亿元，净利润同增-48%/10%/479%，对应EPS分别为0.59/0.65/3.76元。

　　我们认为，下行周期，公司的成本控制力是抵抗猪价下行的最有力武器，而公司自5月底以来，受市场及雏鹰农牧事件影响，公司市值从5月25日的640亿跌至528亿，截止8月14日收盘市值为528亿，对应头均市值由5333元/头跌至4400元/头，公司在当前位置具有配置价值。给予“买入”评级。

　　风险提示：猪价反弹不及预期及底部拉长；原材料价格上涨；疫病风险